报告摘要：
􀂾公司2009年一季度实现营业收入9818万元，同比增长6.23%；利润总额2946万元，同比下降6.36%；归属于母公司净利润2142万元，同比下降7.33%；每股盈利0.079元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】业绩基本符合预期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
􀂾公司利润增长低于收入增长的主要原因是供水业务毛利率的降低。受上调电价和南海区地铁建造导致制造费用支出增加的影响，供水业务毛利率较同期下降约3.8个百分点。随着地铁建造进入尾声，及供水量季度性增加，毛利率水平有望回升。同时，1季度供水量同比微增约2%，在去年雨雪天气造成的较低基数上，反映了经济下滑对于公司供水量的负面影响。
􀂾加快占领区域内污水处理市场：根据最新公告，公司成功占领了狮山镇、里水镇和西樵镇污水处理市场，在南海区内仅余大沥镇和狮山镇部分地区尚未覆盖。污水处理能力在09-10年会有爆发式的增长。但资本支出的快速增长导致财务费用大幅上升，将抵消近期污水处理对于盈利的贡献。
􀂾水价预期调整简析：受上海水价预期上调影响，全国性水价上调再次受到人们关注。考虑水价上调的两个基本原因：反映水资源稀缺性和弥补供水企业成本，我们认为水价调整对于公司的影响较小。
􀂾综合考虑新增污水处理项目，我们调整公司09-11年盈利预测为0.44、0.48和0.50元，调整6个月目标价至11.00元。但由于公司始终未突破南海区，未来业务发展瓶颈渐显，维持“中性-A”投资评级。