“非典”疫情对航空客流量的影响
2003年爆发的“非典”疫情给航空业客流量带来了很大影响：航空客流量当年同比下降8.6%，并于2003年5月（疫情爆发3个月后）达到同比下降41%的谷底水平。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】随后，客流量在2003年10月强劲反弹至同比增长0.2%的水平，并在降至谷底水平后的10个月内恢复到同比增长10.2%的正常水平。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）航空业的估值与其运营周期一样也经历了一个V字形的复苏轨迹。航空业的市净率估值从2003年2月份的1.1倍降至2003年5月的0.8倍，降幅达27%，随后于2003年9月恢复到1.1倍的水平。
预计猪流感对亚洲航空业的影响
尽管目前可能很难预测猪流感对亚洲航空业的影响，但我们初步认为，如果市场对需求受到猪流感影响的担忧导致股价大幅回调，则可能带来买入机会。不考虑猪流感的影响，我们预计2009年航空客流量将同比下降6.0%。虽然“非典”期间的经历表明我们的预测可能面临下行风险，而且疫情可能导致我们先前预计的航空客流量复苏的日期延后多达4个月，但我们认为，市场可能不会再次下探历史谷底，因为：(1)由于投资者在经历过“非典”疫情后承受风险的能力可能有所增强，我们认为猪流感对亚洲航空业估值的影响可能弱于“非典”时期；(2)我们还注意到，尽管2003年“非典”对航空流量的负面影响更加直接，但亚洲航空公司在2003年达到的0.8倍市净率谷底水平仍高于受“911事件”影响的2001年。我们认为，在有了“911事件”导致需求锐减的经历后，市场普遍会更倾向于“逢低买入”。(3)假设所有其它条件不变，相对于在亚洲爆发的禽流感疫情，在美洲爆发的猪流感疫情对亚洲航空公司的影响可能会较小。
首选股
我们维持对航空业的中性观点。我们更加看好亚洲-美洲航线所占比重有限以及国际航线所占比重较低的运营商。在我们看来，南方航空(1055.HK；买入；截至4月27日收盘时的股价：1.88港元)和国航(0753.HK；买入，位于强力买入名单；截至4月27日收盘时的股价：3.49港元)的表现可能会好于同行企业。
风险
下行风险：疫情在全球蔓延；下行周期长于2003年的“非典”时期。上行风险：全球客流量需求的复苏早于预期。