投资要点:
我们预测2009 年4 月CPI 同比上涨-1.5%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中,食品价格同比上涨-1.4个百分点,对CPI 贡献-0.5 个百分点;非食品价格同比上涨-1.5 个百分点,对CPI 贡献-1.0 个百分点。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)从月环比看,2009 年4 月CPI 环比为-0.2%。另外,我们预测4 月PPI 同比上涨-6.2%,环比为0.5%。
综合商务部、统计局和农业部的监测结果,对食品零售价而言,在4 月前三周之前的平均价较3 月平均价,水果和鸡蛋的价格上涨,而肉类、食用油和蔬菜的价格下跌。对工业品出厂价而言,成品油和有色金属的价格上涨,而钢材和化工产品的价格下跌。
在一个经济周期的复苏阶段,一般而言,只有下游指数比上游指数回升得更快,才能使投资者有利图,才更有利于经济的复苏;而也正是由于上游指数的上涨快于下游之后,导致经济的减速。
从同比上看,在08 年5 月PPI 上涨幅度超过CPI 后,经济出现了明显的回落;而在08 年12 月PPI 回落幅度超过CPI 后,市场的预期逐渐好转,认为经济会见底回升的。但从环比上看,目前上游指数比下游指数回升得更快对经济复苏不利。
从实证研究上看,M2-M1 与CPI 呈反向关系,说明M2-M1 这部分货币并没有进入流通领域或进入流通领域也只作用于产出,与物价指数的涨跌关系不大。目前由信贷爆发性增长所导致的货币供应量的快速增加,所造成的货币供给冲击并没有反映在物价之上。
从货币作用的先后次序看,由于投机者最为敏感,因而资本市场应最先反映货币供给的冲击,即股票价格应在实体经济好转之前就开始上涨;而只有在人们改变对经济前景的预期后,货币供给的扩张才开始作用于产出;而只有当产出上升到潜在经济增长水平之上时,货币供给的冲击才会体现在物价上。
对于未来物价的走势,我们预测由于最近的猪流感疫情和进口大豆的冲击,猪肉和食用油价格仍将回落,未来几个月的CPI 仍将在低位徘徊。而由于国际原油价格在低位徘徊,使石油勘探投资严重不足,一旦经济预期好转,油价的上涨是可以预期的。而油价对于PPI 的影响巨大,因而我们预期PPI 在未来的回升也是可以预期的。