◆贷款高速增长弥补了净息差的下降：
2009  年1  季度，深发展的贷款增量达到352  亿元；贷款连续第二个季度环比增速达两位数。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】受益于去年4  季度以来的高速增长，公司1  季度生息资产日均余额比去年同期增长约29%，从而弥补了净息差与去年同期相比60  个BP  的降幅。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）1  季度该行净利息收入有4.9%的同比增长。
◆贷款质量已趋于稳定，拨备覆盖率有望年内达到监管要求：
1  季度公司的贷款质量有所企稳。单季度的毛不良生成率从2008  年4  季度的91BP  下降至50BP。转暖的宏观环境已明显减轻了公司资产质量面临的压力。因此公司的信用成本也比前期略有下降（70BP  v.s  08  年前3  季度的87BP）。
本季公司回收了3.35  亿元不良贷款，受益于此，不良生成率仅为5BP。1  季度公司70BP  的信用成本率明显高于不良生成率，因此将拨备覆盖率提高至130.42%的水平。虽然距离150%的官定标准仍有差距，但只要全年保持不良生成率在30BP，年底即可达到监管要求。若保持目前的贷款质量，2  季度末覆盖率就可望达到147%。
◆不过通过释放债券浮盈实现的增长意义有限：
不过，10%的同比增速还依赖于另一因素，即债券浮盈的释放。1  季度公司通过出售部分债券实现了1.86  亿元投资收益。若不考虑这一项，则1  季度的税前利润增速将从10.01%下降为-3.49%。
释放债券浮盈，实质上是未来收益的提前体现，据此实现的增长意义有限。但考虑到基数因素以及转暖的宏观经济对业绩的提振前景，公司全年正增长基调已定。
◆深发展的经营优势：
1  季度的经营业绩体现出了深发展在经营管理上的几个优势：（1）经营的前瞻性。1  季度贷款增速领先同业背后的原因是2008  年4  季度公司就开始积极进行项目储备，前瞻性为公司带来先发优势。（2）风控体系的有效性。从不良生成情况来看，公司整体风控表现良好，其中个贷、贸易融资等优势业务均有较好的表现。与中资大行不同，深发展的良好风控表现与其积极的业务创新相联系，反映了风险控制与规模增长的更有效均衡。
我们认为，以上优势将推动公司进一步获得市场认可。维持“增持”评级。