报告摘要:
受经济危机影响公司08年业绩有所下降:08年实现营业收入39亿,同比增长31%,归属于母公司所有者净利润1.05亿,同比下降17%,08年EPS0.16元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】08年业绩下滑主要是因为公司控股子公司利士德的化工产品苯乙烯受经济危机影响很大,事实上,08年母公司的制冷设备业务实现净利润1.79亿,07年母公司的制冷设备业务实现净利润9740万,同比增长84%,而利士德的苯乙烯业务按权益计算亏损8305万(其中四季度单季亏损7584万),07年同期利士德的苯乙烯业务按权益计算盈利7934万,同比下降205%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
公司09年一季度化工业务环比亏损大幅缩小,制冷设备业务同比大幅增加:由于利士德在一季度的3月18日前只开车一套装置,且2月份中下旬才开始盈亏平衡,09年一季度苯乙烯业务按权益计算亏损1459万,环比缩小亏损81%;母公司制冷设备业务09年一季度实现净利润1494万,去年同期仅实现净利润194万,同比大幅增长670%,主要原因是公司募投的空冷器项目部分完工实现净利润增长。
公司半年报业绩值得期待:由于从3月份开始苯乙烯的毛利迅速扩大,最高达到1920元/吨,利士德3月18日起两套装置均满负荷生产,且5月中旬开始国内第二大苯乙烯生产商上海赛科苯乙烯装置停车扩容70天,尽管我们4月24日模拟的苯乙烯毛利显示已经下滑至1100元/吨,我们仍然维持此前关于苯乙烯的盈利预测假设全年均毛利1050元/吨,苯乙烯业务09年贡献EPS0.35元;我们判断母公司制冷设备业务09年实现同比正增长应该是大概率事件,维持制冷设备业务09年全年贡献EPS0.28元。维持公司09全年EPS0.63元不变。
投资建议:鉴于近期市场估值中枢较我们上次评级时候有所下移,我们给予化工业务16倍估值,制冷设备业务20倍估值,六个月目标价11.17元,下调评级至增持-A。