报告摘要：
􀂾  2009年，长江证券实现营业收入5.33亿元，同比下降23%，实现净利润2.27亿元，同比下降33%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
􀂾  2009年1季度，公司费用率为43%，比2008年同期上升5个百分点。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）这与绝大部分券商的情况有一定差异，产生差异的主要原因是公司去年1季度实现了较多的浮盈导致营业收入的扩张从而拉低了费用率。今年1季度营业支出和去年同期相比还是下降了14%。
􀂾  长江证券的营业收入中，经纪业务收入3.44亿元，占比65%，同比下降11%。1季度经纪业务的股票交易额同比上升1%，经纪业务收入的下降主要由于佣金率的同比下降所致。
􀂾  自营业务方面，公司债券投资规模迅速扩大且全部划分在交易性资产中，投资规模从2007年的11亿元上升至2008年末的37亿元。我们在公司公布年报的时候曾经根据银行间市场债券指数接近2%的跌幅，从而担心一季报可能会产生7000万元左右的浮亏。实际情况公司一季报自营业务收入1.23亿元，其中投资收益7500万元，公允价值变动4800万元，这比我们之前的预期要好得多。根据公司公布的十大重仓数据，公司的部分债券投资在1季度期间还产生了一些收益，这一点似乎与我们观察到的数据有一些不一致，还需要与公司进一步确认。
􀂾  公司季末净资产49亿元，比去年年末上升6%。在已公布季报的券商中处于中等水平，净资产上升幅度最明显的是宏源证券，达11%。净资产上升幅度与权益类资产在净资产中的占比成正比，权益类资产占比越高的公司净资产的上升幅度往往就越大。
􀂾  我们维持对公司的中性评级，上调日均交易额假设至1500亿元，同时上调公司目标价至16元。