报告摘要：
􀂾合并宝鸟报表，2008年报和2009年一季报业绩同比大幅增长：2008年年报显示，公司实现营业总收入9.38亿元，同比增长100.22％；归属于母公司所有者的净利润1.23亿元，同比增长48.20％，EPS为0.64元，略高于此前年报预增公告的业绩。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】08年利润分配预案为：向全体股东每10股派发现金股利2元（含税），以资本公积向全体股东每10股转增3股。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
􀂾同期公布的2009年一季报显示，公司2009年1－3月实现营业总收入2.16亿元，同比增长80.75％；归属于母公司所有者的净利润1310.07万元，同比增长63.02％，EPS为0.07元，符合我们此前的盈利预测。公司同时对2009年1－6月业绩做出预测，预计净利润同比增速为20％－50％，我们预计中报EPS约为0.19元。
􀂾收购宝鸟，业绩初显：公司08年报和09年一季报业绩大幅增长，主要由以下两个原因：（1）店铺持续扩张：截至08年底，公司拥有商务系列店铺637家，同比增加6.17％；拥有时尚系列店铺45家，使得店铺总数达到682家，是近5年来店铺增速最快的一年，并且新开店铺中，大面积的直营店数量显著增加，单店平效也继续提升；（2）收购宝鸟后，对业务进行大规模的整合，使得宝鸟08年实现营业收入4.13亿元，同比增长88.70％，净利润为3412.59万元，同比增长115.52％，其中，职业服团购业务的快速发展是宝鸟业绩快速增长的主要原因，母公司与宝鸟的整合效应初步显现，产品的综合毛利率持续提升至48.69％，同比增长近2个百分点。
􀂾密切关注期间费用率的变化：公司08年报显示，期间费用率分别为30.20％，同比提高近7个百分点，主要是由于时尚系列产品和宝鸟子公司团购业务两大系列的推广导致的，尽管08年在上述新业务的推广中效果比较明显，但是在09年收入增速放缓背景下，我们应密切关注公司较高的期间费用可能对净利润的吞噬。
􀂾提高6个月目标价至20元，维持“增持－A”投资评级：我们维持前期调研报告对公司的判断，认为新增和次新店铺销售收入的增长、宝鸟产能的正常释放、原材料采购成本和薪酬改革的实施将有力地控制公司生产成本和费用，09年业绩实现20％以上的增长是可能的。考虑到09年秋冬订货会情况良，以及08年报业绩略超我们之前的盈利预测，我们小幅提高公司09年的盈利预测，预计公司09－11年EPS分别为0.81元、1.02元和1.30元，对应的PE分别为20X、16X和13X，上调6个月目标价至20元，维持“增持－A”投资评级。