􀂄  报告目的：
公司公布2008  年报及2009  年一季报：08  年实现营业收入26.55  亿元，同比增长38.06%；实现归属于母公司所有者的净利润1.63  亿元，同比增长6.42%；每股收益0.31  元，低于我们0.33  元的预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】09  年一季度实现营业收入7.41  亿元，同比略增0.88%，归属于母公司所有者的净利润4607.27  万元，同比减少7.38%，每股收益0.09  元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）本报告对其2008  年度、09  年一季度经营业绩以及未来发展趋势进行点评分析。
􀂄  主要观点：
促销导致的毛利率下滑影响净利增长
08  年公司营业收入的快速增长主要由于新增并表单位蔡同德公司以及商业收入同比增长12.7%。在收入快速增长的同时，净利润的增幅则仅为6.42%，为应对销售增长乏力情况大力促销而造成的毛利率下降是最主要的因素。一季度销售增长压力仍然继续，尽管一季度公司期间费用同比下降14%，但综合毛利率下降（同比下降3.41  个百分点）的负面影响更大，从而导致了净利的同比负增长。
百货、酒店业务受影响较大
公司主营业务中，百货及酒店业务受到影响较大。预计政府保增长促内需政策的累计效应将逐步显现，公司百货业务下半年将逐步好转；酒店业务09  年经营压力较大，2010  年则有望得益于世博会召开重获增长。
投资建议：
维持评级“跑赢大市”
从相对估值的角度看，目前公司估值在行业内并不低；但考虑到公司作为大股东商业资产整合平台的预期依然存在，以及世博题材的逐步升温，维持公司跑赢大市评级。