2006 年移动替代愈益明显，中国联通全年丧失2.1%市场份额。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2006
年新增固定电话用户1736.7 万户，新增移动电话用户6767.7 万户，
两者存量用户分别达到3.68、4.61 亿户。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）月度来看，移动替代固定的
趋势愈益明显。中国联通2006 年存量市场份额丢失2.1%，从年初
34.5%降至年末32.4%。但是，公司增量市场份额在06 年7 月份后扭
转了持续下降的情况，开始保持相对平稳。
  网民人数快速增加带动宽带接入用户增长，手机上网渐成气候。根据
中国互连网络信息中心（CNNIC）《第19 次中国互联网络发展状况统
计报告》，2006 年网民人数增加23.4%，达到1.37 亿人。网民人数快
速增加带动宽带接入用户增长，截止06 年底，宽带接入用户已经达
到5189.9 万户；05 年宽带月均增加114 万户，06 年增加到120 万户。
值得特别注意的是，截止06 年底，通过手机上网的用户已经达到1700
万户，占同期宽带上网人数的18.7%。我们预计，该种上网方式将进
一步快速增长，并为移动运营商的增值业务带来广阔空间。
  2006 年电信固定资产投资同比增长7.5%，达到2186.9 亿元。2007
年预期中的3G 可能并不会大规模铺开，3G 牌照的发放至少要到3
季度以后。我们对2007 年的资本开支保持谨慎乐观的态度。
  中国移动收购Paktel 每用户估值1664 元，为中国联通的定价提供了
新参照。我们维持中国联通保守情况5 元、乐观情况8 元的目标价和
“最优－1”投资评级。截止1 月23 日，中国移动、中国联通的每用
户市值分别为4998.9 元和924.5 元。无论从用户规模、宏观经济发展
的预期、人均GPD 等指标衡量，中国联通均显著优于Paktel。假如
中国联通的每用户市值可以达到1664 元，则联通红筹的股价可望达
到18.8 元，联通A 股的股价达到7.1 元。
  中国移动采用TD-SCDMA 基本确定，07 年投资约150 亿元，预计
07 年回归A 股。根据我们了解，2007 年10 月份，中国移动将在北
京建设完成TD 试验网，年底前再完成天津、上海、沈阳、秦皇岛、
广州、深圳的试验网建设。07 年中移动的投资估计在150 亿元左右，
TD 建设容量约400 万线。国家同意中国移动大规模从事网络建设，
估计方式包括政策支持、银行借款或发债，而回归A 股也是题中应
有之意。