􀂉一季度毛利率下降在预料之中。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】一季度公司产品销量同比增长12%，而收入仅同比增长2.4%，毛利率为19%，比08年4季度的18.7%略有提高，但大大低于去年同期的25.3%，原因在于销量结构发生变化以及马自达6降价：
1）受汽车行业整体购买力减弱影响，公司一季度销量结构发生变化，毛利率较高的2.3L产品份额有所下降，奔腾2.3L和马自达2.3L销量同比下降72%和87%，而奔腾2.0L和马自达2.0L销量同比增加28%和32%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
2）公司对老马自达6采取了降价销售，影响了产品毛利率，我们认为降价短期不利业绩，但长期利于品牌发展，一方面增强老马自达6性价比优势促进其销量增长，有效减少产品库存，另一方面为睿翼上市提供了价格空间，马自达两代同堂不会挤压对方空间。
􀂉回款情况良好，消除市场疑虑。一季度公司经营性现金流净额14.3亿元，同比增长63%；应收票据到期回款使公司期末货币资金达到36.5亿元，比期初增加89.8%，而应收票据比期初减少30%；反映出下游经销商经营情况较好，这与我们调研的情况相一致，经销商实力有所增强。
􀂉二季度销量上升，下半年销量与业绩齐飞。二季度随着睿翼及B50上市，销量数据将逐月增加，新产品投放初期费用支出较大，预计二季度业绩与一季度基本持平；09年下半年将随着新产品逐渐放量，公司毛利率水平将有所上升，而费用支出将逐渐被摊薄，将出现销量与业绩齐飞的局面，维持09年每股收益0.85元的预测。
􀂉维持“强烈推荐”投资评级。凭借奔腾和马自达良好的品牌形象和消费者口碑，预计睿翼及B50获得市场认可可能性较大，产品线将成功延伸，长期投资价值进一步加强，维持“强烈推荐”投资评级、短期17元目标价不变。在业绩增长趋势及整体上市预期情况下，不排除股价超出我们短期目标估值可能性。