业绩低于预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司发布2009年一季报，公司一季度实现营业收入12.06亿元，同比下降29.56%；归属母公司净利润1175万元，同比下降95.78%，每股收益为0.01元，低于预期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
盈利明显下滑。主营收入下降的主要原因在于铅锌产品价格同比大幅下降；而净利润的下降，除了该原因外也是由于公司一季度开始将收购的澳大利亚PEM公司并表所致，由于PEM公司的人工成本较高，合并后导致公司三项费用率均大幅增加，从而影响业绩。当然由于合并范围的变化使得报表的可比性变差。
互补性有望引发协同效应。目前，公司已获得PEM公司董事会半数席位，双方正积极沟通，有望尽快实现各项业务的对接，以改善PEM公司经营状况。届时，一方面可以增强PEM公司资金充足率，降低负债率，改善经营状况；另一方面有望明显提升中金岭南的原料自给能力。
“需求创造”和“通胀预期”将支撑价格。各国刺激经济的积极救市政策，特别是中国一系列拉动内需及产业振兴规划的出台，其对金属需求的拉动作用将逐步显现，而从长期看更会通过产业结构的调整和行业竞争格局的变化对行业产生积极效应。当前各主要经济体竞相贬值的态势，将为未来的通胀埋下伏笔，这是价格的另一支撑因素。
资源整合预期依然存在。秉承国家鼓励有色企业走出去的政策，公司寻求国外资源整合机会的步伐并未停止；同时，由于国内铅锌资源储量相对分散、行业集中度较低，我们同样看好公司在国内铅锌业整合中或有的重要地位。
维持“增持”评级。基本假设：09-11年，锌价为12500、14000和15000元/吨，铅价为13000、14000和14500元/吨；我们预测公司EPS分别为：0.37、0.68和1.00元/股。考虑到PEM公司较高的人工成本，预计今年将对公司业绩产生一定的拖累，但相信随着双方协同效应的逐步显现，当行业步入上升周期时，PEM有望显著提升公司的业绩弹性，维持“增持”评级。