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双鹤药业研究报告:中信建投-双鹤药业-600062-08年年报及09年一季报点评-090428

股票名称: 双鹤药业 股票代码: 600062分享时间:2009-5-1 8:25:18
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 周鸣杰,赵献兵
研报出处: 中信建投 研报页数:   推荐评级: 增持0
研报大小: 300 KB 分享者: hyyxz 我要报错
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【研究报告内容摘要】

年报显示公司经营状况良好
公司08 年及09 年一季度经营状况良好,08 年营业收入及净利润同比增长8.7%和-13%,剔除非经常性损益影响后净利润同比增长22.6%,08 年每股EPS0.82 元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】一季度营业收入和净利润同比分别增长5.9%和35.1%,一季度每股EPS0.31 元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司2008 年度的利润分配方案为10 送2 派1.35 元。
三大主业持续向好是公司业绩增长基石
公司聚焦的“三大主业”在2008 年呈现出全面向好的格局,心脑血管类、内分泌类和大输液类营业收入同比分别增长12.9%、5.2%和23.3%。大输液品种的高速增长是公司净利润高速增长的主要动力引擎,在营业收入高速增长的同时,毛利率也逐步提升。我们预计公司三大主业在2009 年仍将保持稳定的增长。
新品种增速加快
除“三大主业”以外,公司也在积极拓展新的增长点,其主要的战略是通过公司“三大主业”的销售网络导入新品种,寻找可能做大的品种。08 年盈源、柯立苏、儿泻康等品种增长较快,我们预计这些品种09 年仍将保持较快的增速。我们认为公司目前的销品种中有可能产生销售额超过1 亿的品种,我们将会密切跟踪小品种的增长情况。
新医改将有利于公司发展
总体来看,随着医改的逐步实施,中小型普药生产企业退出市场将不可避免,公司作为国内普药龙头企业其市场份额增长是毫无悬念的,唯一不确定的是国家对于进入基本药品目录的药品的定价和各省市竞价中最终确定的价格。但我们判断即使在个别省市存在恶性竞争,但从全国总体上来看进入目录的药品保持合理的利润率的可能性较大,新医改的实施对公司产生正面影响的可能性较大。
盈利预测及投资评级
从目前大输液行业产能扩张和行业转型的情况来看,我们判断行业的达到平衡的时间大约需要2 年以上的时间,公司塑料包装产品的占比将会持续上升,大输液产品的毛利率仍能保持较高的水平。公司基础药品的增长与国家政策有密切的关系,随着医改方案的执行,公司的业绩很可能高于我们的预期。我们预测公司2009-2011 年的每股收益分别可以达到1.03 元、1.22 元和1.42 元,公司作为普药龙头企业按09 年30 倍市盈率,公司目标价格30.9元,继续维持公司增持投资评级。

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