投资要点：4月业绩环比下滑51%，但仍好于1、2  月。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】当前券商股股价安全边际较高，建议逐步开始配臵；中长期仍看好行业转型。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）推荐广发证券、招商证券、华泰证券、宝硕股份。
        4  月母公司口径净利润环比下滑51%。截至2016  年5  月8  日，24  家上市券商22  家公布4  月份业绩（东方、西南暂未公布）。22  家券商实现母公司口径营业收入135.76  亿元，同比降低68%，环比降低44%；母公司口径净利润实现58.74亿元，同比降71%，环比降51%。4  月业绩环比下滑主要是由于：1）股债发行规模较3  月下滑较多，尤其是公司债承销环比下滑显著；2）4  月投资环境一般，逊于3  月；3）交易额及两融余额环比微降。4  月利润率为43%，环比下滑7pct，同比下滑5pct
        4  月经营环境：较上月有所回落。日均交易额6056  亿元，环比-2%，同比-58%。
        4  月完成IPO  16  家，募资76  亿元；增发募资867  亿元，环比-42%。债券承销方面，公司债承销规模大幅下降，4  月公司债承销1274  亿元，环比-69%，同比+12.6  倍；企业债及公司债合计承销2111  亿元，环比-59%，同比+1.6  倍。
        沪深300  指数4  月跌1.91%，3  月涨11.84%，去年同期涨17.25%；中债总全价值数4  月跌1.23%，3  月涨0.56%，去年同期涨1.29%。两融规模略有下降，股票质押业务规模较上月略有上升。
        投资策略：
        1）4  月业绩逊于3  月，但仍显著好于1、2  月：从经营环境来看，4  月环比有所回落，日均交易量及两融规模环比微降，股债承销规模环比下滑较多；4  月投资环境均不如3  月。尽管4  月业绩环比略有下滑，但仍显著好于1、2  月。
        2）预计2016  年券商业绩同比下滑45%，市场已充分预期：考虑到2016  年业绩同比基数非常高，我们认为2016  年券商业绩同比增长的可能性并不大，我们预计2016  年券商业绩将下滑45%，主要体现在经纪佣金率仍处于下滑通道，日均股基交易额维持万亿高位的可能性不大；自营不确定性强，趋势性牛市概率较低。即便如此，券商业绩仍处于历史较高水平，考虑到目前估值仍在历史底部，安全边际相当高，且市场对2016  年券商业绩下滑已有充分预期，持续看好券商中长期的投资机会。
        3）从中长期来看，仍看好行业转型：近期证监会频频放水表明了对证券行业健康有序发展的支持，去年由于股灾创新大会并没有举行，但我们认为随着负面影响逐步消化，证券行业创新有望恢复。仍看好2016  年券商业务转型，  单一通道服务商向资本中介、财富管理转型、创新业务多元化发展等方面值得期待。
        4）推荐广发证券（IPO  储备项目数行业领先，股票承销实力较强，直接受益于投行收入恢复）、招商证券（业务布局全面，IPO  储备项目居前）、华泰证券（前瞻性强、经纪份额最大，未来财富管理转型具优势）、宝硕股份（华创证券曲线上市，控股非标资产交易平台，打造互联网投行，市值小高弹性）。
        风险提示：资本市场大幅下跌带来业绩和估值的双重压力。