国债期货策略
方向性策略:债市踌躇,静静等待4 月经济数据的指引。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们估计4 月工业增加值将快速回落,信贷社融数据也会明显下滑,经济并未持续明显改善。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)同时,CPI 同比也见顶回落。因此,基本面来看对债市形成有利支撑。按过去一周平均IRR 计算,TF1609 的理论价格范围是99.96-100.19,T1609 的理论价格范围是98.50-99.27。
期现套利策略:
(1)IRR 策略:对于1609,目前5 年活跃现券对应的最大IRR 水平在-0.75%左右,而10 年活跃现券对应的最大IRR 水平-2.19%左右。目前的资金成本在2.43%左右,因此IRR 策略无空间。
(2)基差策略:未来一周,如果本周期货的上涨具有先导意义,则现券收益率也将下行使得两者靠拢,因此基差有望整体性扩张,短期看可以整体性做多基差。长期看,对于TF1609,建议做多160007.IB 的基差、做空160002.IB 的基差。对于T1609,则建议做多160004.IB、150023 的基差,做空160006.IB的基差。
跨品种策略:
(1)跨期价差投机策略:目前来看,TF1606 和T1606 的净基差分别为0.2380和0.3647,仍处于高估的水平。且1606 合约特别是T1606 的持仓量仍然不小,换月移仓继续,我们认为跨期价差将继续减小,可以空1609 而多1606 合约。
(2)做空跨期价差并持券交割:对于5 年品种,近月交割能拿到160002.IB是相对理想的,且交割后应及时换券到160007.IB,以最小化亏损;对于10 年品种,近月交割能拿到160004.IB 是相对理想的,且交割后应及时换券到160006.IB,以最小化亏损。
利率互换策略
方向性策略:预测未来一周IRS-Repo1Y 在2.40-2.50 区间,IRS-Repo5Y 在2.80-2.90 区间。
回购养券+IRS:该策略收益空间仍可达到35-40BP。
期差(Spread)交易:我们维持互换利率利差将收窄的观点未变,继续推荐1×5 变平交易。
基差(Basis)交易:过去一周,SHIBOR3M 和FR007 的利差从41BP 走扩至49BP 左右,主要是由于FR007 快速下行10BP 而SHIBOR3M 基本未变。
我们认为,流动性缓解效应会传导至SHIBOR3M,因此可以做空基差。