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研究报告:国信证券-固定收益衍生品策略周报:期现背离后的博弈机会-160509

股票名称: 股票代码: 分享时间:2016-05-09 17:47:29
研报栏目: 债券研究 研报类型: (PDF) 研报作者: 董德志
研报出处: 国信证券 研报页数: 9 页 推荐评级:
研报大小: 544 KB 分享者: da****y 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        国债期货策略
        方向性策略:债市踌躇,静静等待4  月经济数据的指引。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们估计4  月工业增加值将快速回落,信贷社融数据也会明显下滑,经济并未持续明显改善。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)同时,CPI  同比也见顶回落。因此,基本面来看对债市形成有利支撑。按过去一周平均IRR  计算,TF1609  的理论价格范围是99.96-100.19,T1609  的理论价格范围是98.50-99.27。
        期现套利策略:
        (1)IRR  策略:对于1609,目前5  年活跃现券对应的最大IRR  水平在-0.75%左右,而10  年活跃现券对应的最大IRR  水平-2.19%左右。目前的资金成本在2.43%左右,因此IRR  策略无空间。
        (2)基差策略:未来一周,如果本周期货的上涨具有先导意义,则现券收益率也将下行使得两者靠拢,因此基差有望整体性扩张,短期看可以整体性做多基差。长期看,对于TF1609,建议做多160007.IB  的基差、做空160002.IB  的基差。对于T1609,则建议做多160004.IB、150023  的基差,做空160006.IB的基差。
        跨品种策略:
        (1)跨期价差投机策略:目前来看,TF1606  和T1606  的净基差分别为0.2380和0.3647,仍处于高估的水平。且1606  合约特别是T1606  的持仓量仍然不小,换月移仓继续,我们认为跨期价差将继续减小,可以空1609  而多1606  合约。
        (2)做空跨期价差并持券交割:对于5  年品种,近月交割能拿到160002.IB是相对理想的,且交割后应及时换券到160007.IB,以最小化亏损;对于10  年品种,近月交割能拿到160004.IB  是相对理想的,且交割后应及时换券到160006.IB,以最小化亏损。
        利率互换策略
        方向性策略:预测未来一周IRS-Repo1Y  在2.40-2.50  区间,IRS-Repo5Y  在2.80-2.90  区间。
        回购养券+IRS:该策略收益空间仍可达到35-40BP。
        期差(Spread)交易:我们维持互换利率利差将收窄的观点未变,继续推荐1×5  变平交易。
        基差(Basis)交易:过去一周,SHIBOR3M  和FR007  的利差从41BP  走扩至49BP  左右,主要是由于FR007  快速下行10BP  而SHIBOR3M  基本未变。
        我们认为,流动性缓解效应会传导至SHIBOR3M,因此可以做空基差。
        

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