投资要点：
        2015  年，狭义环保行业（烟气、水、固废、监测，下同）的23  家上市公司扣非后归属利润增速平均为25%，快于2012~2014  年历年水平。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】收入增速平均为36%，毛利率同比下滑3  个百分点（平均为28%），三项费用率合计为12.5%，同比上升0.1  个百分点，投资收益、营业外收入占利润总额比例分别为2.5%、12.0%，同比分别上升0.4、0.7  百分点。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）经营性现金净流入占营业收入比例平均为97%，同比降低6  个百分点。
        2016  年1  季度，狭义环保行业的23  家上市公司扣非后归属利润增速平均为17%，整体慢于2015  年全年水平。收入增速平均为3%，毛利率同比上升1  个百分点（平均为28%），三项费用率合计为16.5%，同比上升1.1  个百分点，投资收益、营业外收入占利润总额比例分别为0.8%、11.3%，同比分别持平、上升2.2  个百分点。
        整体来看，环保行业外部政策环境保持良好。2015  年以来，以水污染防治行动计划为代表的水类政策、以《大气污染防治法（修订稿）》为代表的大气类环保政策出台较丰富，土壤、固废处理类政策相对较少。展望未来1  年，各子板块均有“重量级”政策有待出台，例如《土壤环境保护法》、《环境保护税法》，等等。
        再向后展望，随着“十三五”的推进，专向规划的制定出台也是必然。整体来看，环保行业外部政策环境保持良好。
        二级市场估值挤泡沫。截至2016  年5  月6  日，狭义环保指数PE  为40  倍，相对创业板折价43%。自2016  年3  月以来，折价率一直维持在40%以上，是近几年的历史低点。
        市政  PPP  进入执行和兑现期。14  年国家推广PPP  的背景是国务院43  号文出台限制地方城投公司发债，15  年财政部公告两批接近8500  亿元的PPP  示范项目，政府的职责从环保项目的投资、建设、运营者，转变为环保服务的购买者；市场的选择功能得以发挥，利于成本控制能力强、技术优质的民营企业，上市公司PPP  大额订单不断。步入16  年，PPP  逐渐从项目采购、中标，过渡到执行和业绩兑现期。建议关注PPP  相关公司碧水源、兴源环境、维尔利。
        转型成为潮流。15  年来，机械/电力设备/建材企业转型环保，环保企业从细分小行业转型大平台成为产业趋势。上市公司纷纷通过步入新的领域，开拓新的市场空间。重点推荐金海环境（未被市场挖掘的PM2.5  第一股，主业高增长)、新界泵业（40  亿市值，17  年仅20  倍PE，水泵转型环保+农业信息化）、维尔利（渗滤液小行业转型环保大平台，PPP  订单爆发，有业绩）。
        风险提示。环保投资不确定性。行业竞争激烈导致企业毛利率下滑风险。