事件：5月5日晚，中国政府网发布《国务院关于印发盐业体制改革方案的通知》，方案的核心内容包括1）不再核准新增食盐定点生产企业、批发企业；2）允许生产企业进入流通和销售领域；3）取消批发企业只能在指定范围销售的规定；4）改革食盐政府定价机制等。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
　　点评：
　　盐改政策落地，有利于优势企业获取更大的利润空间。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）我国食盐长期实行专营政策，生产——运输——销售均需要许可证，跨区经营受限；相关企业大部分为国有体制，市场化运作能力低。在这一政策下，盐业公司既是食盐市场的管理者和计划分配者，又是销售食盐的市场参与者，承担了食盐的存储、运输和销售功能，在整个行业中处于主导地位，并获取了整个食盐产业链中的大部分利润（62%），而生产企业和终端的利润空间较薄（分别为16%和22%）。根据统计局数据及我们的测算，2015年我国食盐流通环节销售收入约为400-600亿元，毛利约为220-340亿元，此次盐改政策落地，我们认为对于拥有资金、渠道、研发、机制等方面优势的食盐生产企业来说，可通过产业链整合等方式获取更大的市场规模和利润空间。
　　公司产品、渠道、品牌布局完善，有望率先受益。我们认为公司民营体制灵活、市场化程度高，且在进入盐业领域之初就积极为盐改做准备，在产品、渠道和品牌等方面已具有较为完善的布局，有望在此次盐改中率先受益：1）产品：公司走差异化路线，主要以高端食用多品种盐为发展方向，符合国内消费升级以及产品细分化、功能化的趋势，且具有更高盈利能力；2）渠道：公司已与全国15个省份的盐业公司建立合作，依托盐业公司覆盖最全面的渠道资源，抢占全国渠道，先发优势显著；3）品牌：公司是国内少数率先打造品种盐品牌的公司之一，成功将“益盐堂”品牌产品推向黑龙江、内蒙古、河北、山西、广西等省份市场，为未来拥有独立品牌打下基础。
　　各业务板块形成协同效应，员工持股激发成长动力。我们认为公司各业务之间协同效应显著，可降低整体经营风险，共同开启成长空间，同时公司员工持股计划购买完成，有望激发企业活力。我们判断未来复合肥主业仍可保持稳健增长；品种盐业务优势突出，布局完善，未来有望受益于盐改政策出台；非盐调味品业务目前体量较小，未来借助公司已有渠道资源及新建渠道，发展前景良好。农村电商平台业务有序推进，线下体验店利用轻资产成本优势及复合肥粉丝资源快速扩张，可有效地为公司线上各增值业务引流，最终将哈哈农庄打造成为满足农民生产、生活、理财、娱乐、社交等需求为一体的综合性服务平台，形成良性经营闭环。
　　盈利预测与投资建议。我们预计公司16-18年EPS分别为0.38/0.56/0.82元，考虑到盐改政策落地催化以及公司未来较大的受益空间，给予公司2016年50xPE，对应目标价19元，维持“买入”评级。
　　主要不确定因素。行业竞争加剧，政策因素导致盐改进度不达预期。