2016  年第一季度货币政策报告点评
        5  月6  日晚间，央行发布了2016  年一季度货币政策执行报告。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】整体来看，一季度国内经济形势好于预期，接下来货币政策思路基本无变化，仍是保持流动性合理充裕、降低企业融资成本、为供给侧结构性改革营造适宜的货币金融环境。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        一、国内一季度经济略超预期，央行对物价的关注度有所提升
        此次货政报告对国内一季度经济用了“积极变化”这个描述，显示央行对刚刚过去的一季度也比较满意。国外经济方面则看法整体不变。另外，物价方面，由于一季度CPI  和PPI  同比均回升，央行在物价方面的关注度开始高于前几个季度。
        对经济的描述：第一季度经济运行出现了积极变化，工业生产缓中趋稳，固定资产投资增速有所回升。
        对国外经济的判断  ：当前全球经济增长仍较为疲弱，一些经济体增长势头有所放缓，不确定、不稳定因素依然较多。
        （四季度表述为：当前世界经济仍处于深度调整期，全球价值链再造和贸易投资格局在发生变化，主要经济体货币政策进一步分化，地缘政治更趋复杂，不确定、不稳定因素依然较多）。
        对国内通胀形势的描述：物价涨幅有所上升，未来变化还须关注（四季度表述为：物价涨幅较低、相对稳定，并继续呈现结构化特征）。
        对未来通胀形势判断：未来的物价走势很大程度上取决于经济运行状况和宏观政策把握，须继续密切观察（四季度表述为：物价涨幅保持相对较低水平的概率较大）。
        二、下一阶段货币政策思路的变化点：转变信贷政策实施方式，提升信贷政策执行力和导向力
        与四季度报告相比，在下一阶段货币政策思路中，今年一季度说法基本不变，仍是保持流动性合理充裕、降低企业融资成本、为供给侧结构性改革营造适宜的货币金融环境。
        细微的变化是把“紧紧围绕市场在金融资源配置中起决定性作用和更好发挥政府作用，全面推动金融改革发展，认真落实党中央、国务院有关去产能、去杠杆、去库存、降成本、补短板的各项决策部署，更有力地支持经济转型升级，更好地服务实体经济发展。”换成了“围绕去产能、去库存、去杠杆、降成本、补短板五大任务，转变信贷政策实施方式，提升信贷政策执行力和导向力。”联系到2016  年开始正式实施宏观审慎评估体系，年初八部委发布了《关于金融支持工业稳增长调结构增效益的若干意见》，这可能是在强调供给侧改革中要对过剩产能行业的融资保证。
        三、其它亮点：
        1、文中提到：“M1  增速自  2015  年  3  月以来连续回升约  19  个百分点。M1  包括流通中现金和企事业单位的活期存款，M1  增速加快，反映出在流动性总体充裕、利率水平较低的背景下，生产、投资、交易等活动增多，这也和一季度以来主要经济数据的变化吻合。”点评：时点来看，M1  的持续回升与地方政府置换债大量发行基本同步，地方政府置换债融资较多也可能是M1  同比上行的重要因素。
        2、文中提到：“贷款投放增长较快，与经济回暖后项目贷款需求大幅增加有关，也与房地产市场升温带动房地产贷款尤其是个人住房贷款持续快速增长有关。”点评：一季度贷款量价齐升，实体贷款需求的确增加。
        3、文中提到：“综合考虑宏观经济形势、物价走势以及国际资本流动等因素，2016  年以来公开市场  7  天期逆回购操作利率稳定在  2.25%的水平。”点评：一季度公开市场操作利率平稳是央行为意为之，操作利率调整的关注因素包括：宏观经济形势、物价走势及国际资本流动
        四、数据方面，贷款利率罕见上升，失业率小幅下滑
        1、贷款利率方面，3  月份，非金融企业及其他部门贷款加权平均利率为5.3%，比去年12  月份上升3BP。细项来看，一般贷款利率上升3BP，票据融资加权利率上升29BP，个人住房贷款利率继续下降7BP。从利率浮动情况来看，执行下浮、基准、上浮利率的贷款占比总体保持稳定。
        2、3  月末金融机构超额准备金率为2.0%，比去年12  月末下降0.1  个百分比。一季度超储率季节性下降，绝对水平尚可。
        3、一季度就业率总体平稳。第一季度城镇登记失业率为  4.04%，比四季度下降0.01%；求人倍率为  1.07，比上季度下降了  0.03。