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金鹰股份研究报告:招商证券--金鹰股份-拥有独特盈利模式的行业龙头静待腾飞(强烈推荐-A)-070126

股票名称: 金鹰股份 股票代码: 600232分享时间:2007-01-26 12:43:25
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 王薇
研报出处: 招商证券 研报页数:   推荐评级: 强烈推荐-A
研报大小: 231 KB 分享者: leo****en 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  原料是亚麻企业发展最关键的因素之一。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】亚麻在全球的产量是有限的,使其成为一种稀缺资源,原料的短缺是影响中国亚麻纺织业稳定持续发展的重要问题。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)目前我国约80%的原料需要进口,主要是从法国、比利时等地。国内适宜种植的地方主要在新疆、东北,东北的种植受下雪影响,新疆成为我国亚麻产量最多的地区,总面积约30 多万亩。稀缺的亚麻纺织原料成为亚麻纺织行业最关键的影响因素,亚麻纺织产品的市场竞争力很大程度上决
定于企业对亚麻原料市场的占有程度。谁拥有原料,谁就拥有话语权。
  公司通过整合原料基地,在原料控制领域将拥有绝对的话语权。公司目前拥有新疆三分之二的种植基地,06年底拥有打成麻生产线10 条。07 年公司通过整合新疆原料基地,将可控制几乎全部新疆亚麻种植基地,打成麻生产线可扩大到20 条,年产量将会达到1.6 万吨,届时公司将可控制全国60%的原料。目前公司原料自给率约30%,收购上游原料产地使公司控制了更多的原料来源,公司在原料领域的控制权将进一步增强,从而有助于公司拥有绝对的话语权。同时公司也在积极尝试提高原料质量,由于国内产的是温水麻,而高档亚麻织物多以雨露麻为原料,公司高档麻纺织物原料基本靠进口,公司05 年已经在新疆试验培植雨露麻,06 年扩大试验面积,如果培植成功,对公司未来成本的节约和开发高品质麻纺产品具有十分积极的作用。
  公司将通过行业洗牌的机会达到提升垄断地位的目的。公司目前是国内亚麻纺生产的龙头企业,市场占有率为20%,在目前行业发展的困难时期,上游原料涨价,而亚麻纱价格卖不高,行业的利润空间被大大压缩,很多企业会在行业的洗牌过程中被淘汰。公司可依靠自有原料冲抵进口成本,同时通过扩大收购原料种植基地大大提高亚麻纱产量,依靠在行业内的绝对竞争优势,在利润率较低的情况下发展更为壮大,在行业洗牌过程中占据更多的市场。种植基地的扩大,打成麻产量大大增加,从而使得亚麻纱产量大为增加,将成为07 年公司收入增长最大的贡献因素。
  向下游积极发展印染后整理技术,成为亚麻纺织企业中唯一拥有完整产业链的企业。由于国内染整技术薄弱,国内生产的亚麻纱大多出口。亚麻由于其独特性质,以其舒适、健康、环保等诸多优点在近年来风行于欧美等发达国家,主要作为高档消费品。目前国内亚麻消费水平远低于欧洲国家,但是随着消费者生活水平的提高,在国内消费大升级的背景下,对亚麻纺织品需求的增长将是必然趋势,亚麻纺织品国内市场需求也将有较大幅度增加,前景广阔。公司已经开设了印染厂,积极发展印染后整理技术,与国外企业合作的谈判也在进行中,一旦技术上取得了突破,公司将可充分分享亚麻高档消费品的成长成果。

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