一、交易所债市周评（0503-0506）  
        资金保持平稳  债市小幅上行  
        上周上交所国债市场小幅上扬，周五上证国债指数收于156.82点，较前周末上涨了0.14点，全周四个交易日共成交了7.50亿元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】上交所企债市场小幅上扬，周五上证企债指数收于202.02点，较前周末上涨了0.17点，四个交易日共成交113.80亿元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）上周国债期货小幅上扬，主力合约6月品种（TF1606）收盘报100.920元，较前周上涨了0.320元。从市场情况看，上周市场资金面保持平稳，交易所债市和银行间债市均缓步上行。  资金面上，上周市场资金面保持平稳，短期品种利率变化不大，银行间市场债券质押式回购7天品种利率小幅下行，全周平均利率保持在2.4%左右。具有标志性的1个月SHIBOR品种小幅下行，周五为2.8420%。上周央行在公开市场上进行了3600亿元逆回购操作，对冲5800亿元逆回购到期资金后，最终实现资金净回笼2200亿元。华创证券认为，短期内利率冲高回落或将结束，后期不可过于乐观。近期公开市场操作可以看出央行对于流动性的态度是并不希望资金过于宽松，而是维持一种紧平衡状态。此外，"营改增"税制改革可能将提高资金利率，同时也会降低银行资金融出热情，使得资金面因为结构性因素波动更大。  基本面上，5月1日，国家统计局发布数据显示，2016年4月份，中国制造业采购经理指数（PMI）为50.1%，比上月微落0.1个百分点，继续位于扩张区间。这一数据基本符合市场的预期。  政策面上，分析人士认为，央行通过综合运用PSL、MLF和SLF等多种新型的货币政策工具来代替准备金等传统工具，以达到市场中长期流动性调节的作用。这意味着央行货币政策框架在从使用数量型工具向使用价格型工具转型的过程中更进一步，在构造利率走廊的同时进一步推动利率市场化，引导利率下行。未来这类价格型工具的使用也将更为透明和频繁。未来流动性投放或仍将以"MLF+逆回购"的模式展开，短期降准可能性进一步降低。目前货币政策工具更注重短期化和结构化，由此带来市场流动性更偏周期性和碎片化。澳新银行称，预期中国央行在2016年接下来的数月可能仅下调存款准备金率一次，同时将通过逆回购和其他非传统的货币政策工具来管理市场流动性，经济情绪的改善将促使央行微调货币政策至适度宽松。