行情回顾：4月份短期国债利率反弹了22bp，10年期国债收益率仅反弹5bp至2.9%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】因此，收益率曲线上移且更为平坦。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        资金面和货币政策：4月R007均值2.34%，较3月均值上行4bp。4月企业缴税和大量MLF集中到期叠加产生巨大资金缺口，而央行始终没有选择用降准来放水，令货币市场利率波动加剧。反映出央行在降息和降准上将更为谨慎，货币政策处于边际收紧状态，利空期债价格。
        认为这主要是针对一季度信贷增长过快使企业杠杆率过快上升、风险加大，并且推升未来物价和房地产价格预期所做出的政策改变。货币政策虽然边际收紧，但总体上还将维持宽松。主要因为通胀的绝对水平有限、实际利率依旧居于非常高的水平，而且经济增长动能减弱。
        经济基本面：4月商品房销售处于近年极值区域，且房地产投资短期内有可能还会进一步改善，但从4月PMI和进口来看，总体的增长动能正在边际转弱。而且，按照均值回归规律，未来房地产边际减弱的概率也较大。
        猪肉价格持续上升构成CPI上行压力，预计4月CPI同比涨幅可能小幅扩大。不过，由于商品价格可能已经见顶回落、货币政策边际收紧，以及经济增长动能减弱，我们认为未来通胀回压力趋于减弱，利多期债价格上涨。
        期限与信用利差：10年期国债与5年期国债的收益率差值回落至18bp。信用债违约风险上升背景下，信用利差回升11bp。中美10y国债利差上升8bp至114bp。
        行情研判与建议：经济增长动能减弱和商品价格回落最终会触发货币政策再次偏宽松，因此未来期债将延续上涨，预计T1609区间98-101，建议逢低买入。
        风险：信贷和通胀持续回升、流动性危机