国内体育用品第一品牌，以创新和高性价比产品领导群雄。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】  2015  年，公司收入增长24.7%至111.26  亿人民币(下同)，净利润增长20%至20.41  亿，盈收为国内本土体育用品公司中最高。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2015  年公司的运动鞋销售数量超过4000万双﹐超过了耐克在中国市场的运动鞋销售量。公司的科研投入占销售比例从2012  年的3.8%提升至2015  年的5.2%﹐为行业第一﹐2015  年创新产品贡献了30%的销售和50%的利润。相对耐克﹑阿迪达斯等国际品牌的篮球鞋和专业功能跑鞋过千元的售价，公司的同类产品只售399  元或499  元﹐性价比突出。
        精准定位体育用品细分市场，电商规模不断膨胀。过去几年﹐公司深入细分市场﹐大力发展儿童和中高端品牌FILA  产品。2015  年儿童用品和FILA  的收入占比估计已达到24%和18%﹐增长均超过50%。公司将继续儿童用品和FILA的扩张，预计到2016  年底，安踏店数目达到7000-7100  家﹐安踏儿童体育用品系列店将增加至1700-1800(2015  年底:  1458  家)﹑FILA  和FILA  KIDS  专卖店的增至650-700  家(2015  年底:  591  家)。电商今年销售占比预计将达到高单位数，未来有望升至20%。
        篮球及足球产品推动新一轮增长。国内现有约3  亿的篮球迷，篮球普及率约15-20%，低于跑步、羽毛球和乒乓球﹐有广阔的发展空间。公司目前旗下拥有包括汤普森﹑加内特﹑隆多﹑帕森斯﹑斯科拉等NBA  球星。2014  年，公司成为NBA  中国官方市场合作伙伴及NBA  授权商，可在中国推出联名品牌产品，2015  年篮球鞋已占运动鞋销量的三分之一。去年底公司在中国和美国开始推售金州勇士汤普森KT1  明星球鞋，有利篮球鞋销售放大。公司亦于去年开始进军足球市场，其儿童足球鞋累计整体销量已经超过十万双，公司预计今年可销售100  万双足球鞋，  未来销售贡献可以达到中至高单位数。
        展开更多并购。集团刚宣布与迪桑特日本、伊藤忠合营Desdente  品牌，拓展滑雪等产品。合营公司初步注资2.5  亿元，公司占60%权益。公司计划在未来2  至3  年开设400  至500  间分店，并预料2  至3  年内录得盈利。公司将于5-10年内，从现有的安踏和FILA  两个品牌增至4-5  个品牌。
        现金充裕，给予目标价24.31  港元。公司2015  年底净现金55  亿，自由现金流14.9  亿，可维持70%的派息比例。我们预测公司2016/2017/2018  年的每股盈利为0.93/1.11/1.28  元。公司﹑阿迪达斯和耐克为中国前三大体育用品公司，但由于公司的规模不及阿迪达斯和耐克，我们给予20%的估值折让，目标价定为24.31  港元，相当于2016  年预测市盈率21.8  倍，评级为买入。
        风险提示：外国品牌优势扩大，推广费用增加，Fila  和儿童增长放慢。