公司2015年实现营业收入30.06亿元，同比减少11.39%，主要是因为装饰主业的下降。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司装饰和设计分别实现收入28.43亿元、0.44亿元；公司新增的职业教育实现收入1.19亿元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）子公司收入爆发性增长主要来自于公司收购跨考教育、学尔森贡献收入的并表。值得注意是，跨考教育学尔森2015年业绩均低于并购时的承诺。  公司2015年实现综合毛利率26.31%，较上年同比提升6.28%（图2），主要源于装饰主业毛利率的持续提升，这一点与同业公司有所区别。从Q2开始毛利明显提升主要源于装饰主业的毛利率大幅回升，其中，公司装饰主业Q4的毛利率达到27.03%，较去年同期提升4.30%，远高于同业公司的毛利率水平。此外，同业公司几乎均出现Q4毛利率大幅下滑的情况，公司Q4毛利率出现大幅提升。  
        公司2015年实现净利率11.40%，较上年提升2.73%。期间费用率较去年同期上升3.57%，销售费用同比上升1.20%，主要源于新增子公司进行职业教育业务拓展所致；财务费用占比0.67%。公司2015年应收账款占收入比例提升，坏账损失可能会影响公司净利润；并且新增短期借款7.69亿元，2016年公司的财务费用占比可能会成为影响净利率的重要因素。  公司2015年资产减值损失占比为1.35%，同比提升0.45%，主要来自于坏账损失和长期股权投资减值损失的增长；每股经营性现金流净额为-0.20元，较去年大幅恶化，主要源于付现比的提升。  
        积极开拓第二主业，外延式扩张布局职业教育产业链：公司切入互联网家装领域；将职业教育作为第二主业，通过外延式并购布局职业教育产业链。公司先后跨考教育、学尔森，并参股金英杰教育，跨考教育和学尔森在考研培训和建筑培训领域均具有较高的知名度和影响力，并购之后将受益于上市公司的平台和资金支持，进一步巩固行业地位并发挥不同领域之间培训的协同效应，进行经营模式升级，表现值得期待。  
        盈利预测：预计2016-2018年的EPS分别为0.41元、0.45元、0.46元，对应的PE分别为26倍、24倍、23倍，维持公司的"增持"评级。  
        风险提示：宏观经济下行风险、应收账款风险、新业务表现不及预期