今日观点  
        1策略研究：依旧需要警惕市场风险，做好防守
        研究结论
        上周市场的整体走势呈现继续弱势震荡局面：从整体涨跌幅来看，主板和创业板、中小板均出现横盘整理态势，市场热点单一，但两市成交额与上周相比有明显上升。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中，上证综指上周四个交易日微跌0.85%，收于2913.24点，市场跌破60日均线，继续在3000点附近徘徊；创业板指和中小板指分别微跌0.45/0.8%，分别收于2129.19点以及6563.65点；深证成指跌0.4%，收于10100.53点；深成B指跌幅较大，达-5.64%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        养老金并非"增量资金及时雨"，多种因素影响市场流动性趋紧预期。4月以来债市违约频发，5月企业缴税等都可能给市场带来一定的流动性冲击，四月底我们认为，央行可以选择续作MLF，以及逆回购等操作向市场提供短中期资金，但频繁的逆回购以及MLF的操作并不利于商业银行流动性管理。而且这种困境在五月份依旧可能得到延续，资金面继而会出现适度从紧。养老金归集情况处于初步阶段，因此养老金入市规模和进度都会受到影响：扣除预留支付资金外，全国可以纳入投资运营范围的资金总计约为2万亿元，根据投资管理办法规定30%的入市上限计算，最终我国养老保险基金中约有6000亿元左右可以入市，但由于省级归集遇阻，这2万亿元并不能一步到位，结果就是这个最高30%比例的入市资金是动态的。换句话来说，实际入市资金要少于此前普遍预计的6000亿元。
        目前货币政策工具表现得更灵活和结构化，由此带来市场流动性的周期性熨平。我们认为，央行通过综合运用PSL、MLF和SLF等多种新型的货币政策工具来代替准备金等传统工具，以达到市场中长期流动性调节的作用。未来这类价格型工具的使用也将更为透明和频繁。我们预计未来流动性投放或仍将以"MLF+逆回购"的模式展开，短期降准可能性进一步降低。资金"脱虚向实"政策意图明显，央行采用多种货币政策工具为市场提供流动性，显示出央行对调结构和信贷支持实体经济的重视。