2015  年主业承压，2016  年业绩反转：2015  年，公司实现销售收入33.03  亿元，同比增长4.61%，归母净利润18.94  亿元，同比下降60.41%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2016  年一季度，公司实现销售收入7.37亿元，同比增长9.11%，归母净利润8243.93  万元，同比增长42.41%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）面对制药行业整体增速放缓的压力，公司在2015年积极推进二线产品，大力发掘新市场，销售费用大幅增长，净利率下滑，是公司业绩增速的相对低点。今年公司销售费用和净利率恢复正常水平，  2016  年一季度公司业绩出现大幅增长。预计2016  年，公司主导产品艾迪维持小幅增长，二线品种借助渠道优势放量，药品业务整体维持10%~20%增长。
        谋求核心优势转型，布局肿瘤医疗服务：依托在肿瘤治疗领域的独有优势，公司提出了“聚焦大肿瘤、拥抱互联网”发展战略。2015  年，公司成立产业并购基金，合作建设广州金沙洲肿瘤治疗中心，肿瘤医疗服务平台初具规模；2016  年，控股淮南朝阳医院，益佰安徽医生集团成立，打造“肿瘤医院+医生”闭环生态圈。公司今年肿瘤中心并购整合加速，有望实现跨越式发展。我们预计今年公司肿瘤治疗中心数量将突破10  家，医生集团合作或托管的医院有望达到30  家，肿瘤医疗服务业务贡献净利润有望突破1  亿元。
        肿瘤治疗中心+医生集团，打造肿瘤医疗服务平台：我国肿瘤医疗服务市场规模超过千亿。但国内高端放疗设备等硬件投入不足、肿瘤医疗资源过度集中、肿瘤治疗流程不规范，导致基层肿瘤医疗资源存在巨大缺口，我国肿瘤患者五年生存率很低。在分级诊疗政策深入推进的政策背景下，民营资本可以通过投放放疗设备、建立连锁肿瘤治疗中心等方式，进入肿瘤医疗服务市场。对比泰和诚的发展历程，我们认为可以采用“合作+并购+托管”的方式，通过与公立医院合作或托管完成肿瘤治疗中心患者导流，通过并购实现快速扩张。
        医生集团提高医生的流动性，从而提高基层的肿瘤疾病诊疗水平，并通过MDT  模式建立肿瘤治疗规范，提高患者五年生存率。医生集团可提升肿瘤治疗中心的品牌价值，治疗中心则可成为医生集团的落地点，合力打造肿瘤产业平台闭环。
        盈利预测与投资评级：我们预测益佰制药2016~2018  年公司净利润为5.4  亿、6.8  亿和9.8  亿元。折合2016-2018  年EPS分别为0.68  元、0.86  元和1.24  元，对应市盈率分别为24.7倍、19.6  倍和13.6  倍。目前具有较高的安全边际，故维持“买入”评级。
        风险提示：政策风险、招标降价风险、肿瘤医疗服务平台进度低于预期风险。