4  月29  日晚，中牧股份发布2016  年一季报，报告期公司实现营业收入8.68  亿元，同比减少36.34%；实现净利润8137  万元，同比减少24.49%；扣非后净利润8087  万元，同比减少23.95%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        生猪存栏减少致招采规模下降，拖累公司一季度业绩。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）15  年生猪存栏大幅减少，16  年一季度生猪平均存栏3.7  亿头，同比减少3000  万头。生猪存栏骤减对疫苗市场冲击较大，尤其是今年春防招采体量明显缩减。公司作为国内最大的疫苗招采企业，受行业整体规模缩减影响较大，导致一季度销售收入同比减少30%以上。但近期随着生猪养殖利润高企，生猪存栏已出现见底回升态势，我们预计今年秋防疫苗招采市场就将逐渐回暖。
        口蹄疫悬浮培养投产，产能与品质同步提升。继兰州厂6  亿ml  悬浮培养口蹄疫苗产能投产后，保山厂5  亿ml  悬浮培养口蹄疫苗生产线也于近日获得了兽药GMP  证书。新产线不但缓解了之前公司面临的产能不足问题，还大大提升了公司口蹄疫苗品质。此前公司口蹄疫销售主要以招采为主，随着疫苗品质提升，公司口蹄疫市场苗也开始进入放量阶段，预计16  年口蹄疫市场苗销售有望达到1  亿元。
        前次收购项目无疾而终，现金充裕并购一触即发。公司15  年拟收购广西杨翔，虽然最终因故中止，但可以明确公司希望通过外延并购加快业务拓展的想法。动保行业毛利较高，对于资金占用较少，公司现金流情况一向较为良好。近期，公司又成功发行12  亿长期债券，在手现金更为充裕。
        一旦有合适标的，不排除公司再次实施并购的可能
        盈利预测与估值。我们预计公司2016-18  年净利润为2.78  亿、3.60  和4.77  亿元。对应EPS  为0.65  元，0.84  元和1.11  元，对应PE  为27.5、21.3  和16.1倍。维持“增持”评级。
        风险提示：存栏恢复慢于预期。