事件：  中国国航  2016  年一季度中国国航实现营业收入  263.89  亿元，同比增长4.38%；归属上市公司股东的净利润24.35  亿元，同比增长44.83%；合基本每股收益0.20  元，同比增长4.83%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        公司持续加大运力投放，完善国际航线网络建设。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2016  年1-3  月，中国国航累计投放运力（ATK）82.60  亿吨公里，同比增长11.3%；实现总周转量（RTK）55.48  亿吨公里，同比增长9.1%；平均载运率达67.2%，同比下滑1.4pts。公司一季度投放客运运力(ASK)563.35  亿座公里，同比增长11.7%，其中国内航线投放339.40  亿座公里，同比增长3.5%；国际航线投放运力200.75  亿座公里，同比增长30.3%；实现旅客总周转量451.11  亿客公里，同比增长11.1%，其中国内航线实现旅客周转量277.59  亿客公里，同比增长2.8%；国际航线实现旅客周转量154.77  亿客公里，同比增长29.8%；平均客座率79.8%，同比下降0.4pts，其中国内国际客座率分别为81.8%、77.1%，同比下跌0.6pts、0.3pts。随着运力的快速增长，公司营业收入稳步上升，一季度实现营收263.89  亿元，同比增长4.38%。
        国际油价低位运行，公司航油成本大幅下降。一季度WTI  原油期货均价为33.6  美元，同比下滑20.8%，由于国际油价继续下跌，一季度国内航空煤油出厂价降至2755  元/吨，同比降幅达35%，2015  年全年，燃油成本占公司营业成本的比重达到28.7%，燃油价格的下降将显著改善公司成本。
        受到燃油成本大幅下降影响，公司营业成本缓慢增长，一季度公司营业成本共计200.31  亿元，同比增长2.40%。
        人民币币值小幅上升，汇兑净收益同比上涨，财务费用大幅下降。2016年一季度末美元兑人民币中间价6.4612，较2015  年末升值0.5pts。公司的美元负债规模较高，截止一季度末公司美元负债折合人民币725.70  亿元，人民币升值以后，带来汇兑净收益2.24  亿元，同比增长160.07%，收汇兑净收益影响，公司财务费用大幅下降44.39%至6.16  亿元，而去年同期为11.38  亿元。
        受益“提直降代”的推进，公司销售费用持续下降。随着代理费用的下降和直销渠道的不断完善，公司直销收入大幅提升，一季度直销收入达到60.6  亿元，同比增长51.9%；直销收入占比达到37.8%,同比提升11.9pts。
        受此影响，一季度公司销售费用同比下降13.69%至14.53  亿元。此外，公司投资损益的大幅增长也增厚了公司利润。一季度公司实现投资收益3.31亿元，同比增长76.39%。
        三季度票价跌幅有望收窄，国际航线弹性值得期待。国航拥有北京枢纽的绝对竞争力、宽体机大量投入、国际长航线品牌效应，国际航线弹性巨大。
        预计公司16-17  年EPS  为0.72、0.87  元，对应PE  为10、8  倍，伴随行业供需持续改善，三季度票价跌幅有望收窄，未来业绩大幅改善具备持续性。
        风险提示：宏观经济不佳影响航空需求，油价大幅上扬，人民币汇率大幅波动，突发性战争、天灾、疾病和安全事故