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广深铁路研究报告:兴业证券-广深铁路-601333-公司点评报告:开源节流,业绩再超预期-160429

股票名称: 广深铁路 股票代码: 601333分享时间:2016-05-07 14:39:03
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 王春环,龚里
研报出处: 兴业证券 研报页数: 4 页 推荐评级: 增持
研报大小: 604 KB 分享者: 彩虹2****00 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        投资要点
        事件:广深铁路公告2016年一季报:实现营业收入40.11亿元,同比增长9.05%,归属上市公司股东净利润3.26亿元,同比增长24.52%,每股收益为0.046元,同比增长24.32%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】  
        点评:  
        客、货运运量增速相对平稳:2016年第一季度,公司客运量2254万人,同比下降1%,其中城际列车客运量852万人,同比增长1%,直通车客运量82.2万人,同比下降14.9%,其他车业务1319万人,同比下降1.3%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)货运方面,一季度完成货运量1014万吨,同比下降0.8%,其中接运到达374万吨,同比增长17%,接运通过320万吨,同比下降6.9%,货物发送量320万吨,同比下降10.8%。整体看,客货运量整体增速较为稳定。市场担心的广深高铁对广深城际的分流影响,目前看分流效应尚未明显出现,主要原因为1)广州南至福田站每日开行对数较少,尚不能满足旅客随到随走的需要,2)公司为了减少分流影响,开行了广深城际跨线列车,开行3对广州至潮汕跨线动车组列车(计入广深城际列车收入)。未来不排除广深高铁增开班列后对城际列车的进一步影响,但是公司也在积极准备应对措施,例如继续增开跨线列车,增开中途停靠站点,吸引中途客源。  
        收入、利润同比增加主要因为委托运营收入增加以及增开班列:公司一季度收入为40.11亿元,同比增长9.05%,净利润为3.26亿元,同比增长24.52%,我们认为收入、利润同比增长的主要原因是公司委托运营服务增加带来收入的增加,公司目前为武广、广深港、夏深、赣韶等线路提供运营服务增加,以及2015年新增为贵广、南广铁路提供运营服务,随着服务增加,委托运营服务收入也相应增加。此外,公司2015年增开1对广州至赣州长途车、3对广州至潮汕跨线动车组列车,也相应增加了客运收入。成本方面,一季度营业成本为34.98亿元,同比增长7.5%,由于收入增速高于成本增速,同时公司利润率较低、业绩弹性较大,因此一季度利润增速略超预期。  
        投资策略:我们认为公司开源节流,积极提高业绩,大超市场预期。此外广深铁路可能涉及的改革热点为1)铁路客运提价对公司而言,城际车每提价10%,增加净利润1.59亿元,长途车每提10%,增加净利润2.84亿元;2)铁路资产证券化率的提升背景下,广深高铁注入的概率较大;3)铁路土地资产开发2年前提出,但政策仍未落地,公司沿线有11181万方土地,想象空间大。我们预计公司2016-2017年EPS分别为0.14、0.15元(考虑分流、不考虑提价及资产注入),对应PE为30X、28X倍,当前PB仅为1.1倍,维持"增持"评级。
        风险提示:货运价格下降带来的负面影响、高铁的分流影响。

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