投资要点
事件:宁沪高速公告一季度业绩:一季度公司营业收入 20.47 亿元,同比增长2.99%,归属上市公司净利润 7.74 亿元,同比增加17.87%,扣除非经营性损益后净利润 7.72 亿元,同比增加19.12%,基本每股收益 0.1536 元,同比增加17.87%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
点评:
高速公路收费业务增速稳健,通行费收入同比增长5.19%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)第一季度,公司主营业务实现道路通行费收入16.22 亿元,同比增长5.19%。主要路产沪宁高速公路日均交通流量约为88126 辆,同比增长约5.29%,其中客车日均流量71559 辆,同比增长约7.6%,继续表现良好,而货车日均流量16657 辆,同比下降约3.6%,但下降幅度比2015 年有所收窄(2015 年全年货车下降5.64%)。由于春节因素,一季度货车流量处于较低水平,但进入3 月份以来货车流量已有逐步恢复的迹象,3 月份沪宁高速公路货车日均流量同比增长约1.94%。由于货车流量降幅收窄,一季度沪宁高速公路实现日均收费额约人民币1249 万元,同比增长2.72%。公司其他路桥项目的交通流量继续保持稳定增长,新收购路段宁常高速保持高增长,日均车流量约35171 辆,同比增长20.60%。
配套服务收入同比下降3.79%,地产业务收入同比下降35.49%。公司实现配套服务收入4.07 亿元,同比下降3.79%,收入下降主要是受到油品零售价格同比下调影响,油品销售量同比略有增长,利润增速更多的与销量有关、而非营业收入。地产业务各项目开发销售有序推进,实现预售收入4.54 亿元,但由于报告期内交付项目较少,确认营收约755.9 万元,同比减少约35.49%。广告等其他业务共实现收入1038.3 万元,同比减少约4.36%,主要是广告业务同比略有下降。
投资策略:公司高速公路收费业务增速稳健,收购宁常高速后给公司主业带来新的增长点。此外,公司现金流充裕,70%-80%的高分红率带来较高股息率,在无风险利率下行周期内是良好的配置标的。预计16-18 年EPS为0.60、0.62、0.64 元,PE 估值为13.6X、13.1X、12.7X,股息率为5.9%、6.1%、6.3%(按照80%的分红率假设),维持“增持”评级。
风险提示:宏观经济对高速公路车流量影响较大。