投资要点
        事件：2016年1季度南方航空实现营业收入279.93亿元，同比增长0.99%；实现归属上市公司股东的净利润26.83亿元，同比增长40.99%；合基本每股收益0.27元，同比增长42.11%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        一季度南方航空客运业务保持较快增长。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2016年1-3月，公司投放运力（ATK）85.70亿吨公里，同比增长11.3%；实现旅客周转量（RTK）57.10亿吨公里，同比增长8.3%；平均载运率66.6%，同比下滑1.8pts。投放客运运力（ASK）622.54亿座公里，同比增长9.2%；实现旅客周转量495.90亿客公里，同比增长6.8%；平均客座率79.7%，同比下降1.7pts。在运力投向上，由于受到地面资源等的限制，国内客运业务增速放缓，一季度公司投放国内客运运力435.11亿座公里，同比增长2.6%；实现国内旅客周转量344.86，同比下滑0.3%；国内航线平均客座率79.3%，同比下降2.3pts。随和国内居民出境游的快速增长和公司国际战略的推进，国际航线增长迅猛，一季度公司投放国际运力175.28亿座公里，同比增长30.6%；实现旅客周转量142.12亿客公里，同比增长29.5,；国际航线平均客座率81.1%，同比下降0.7pts。
        受益国际油价大幅下降，公司成本结构进一步改善。南方航空是客运规模最大的航空公司，受油价变动的影响较大。一季度wti原油期货均价为33.6美元，同比下滑20.8%，由于国际油价继续下跌，一季度国内航空煤油出厂价降至2755元/吨，同比降幅达35%，受到燃油成本大幅下降影响，公司成本结构进一步改善，座公里营业成本下降7.8%至0.35元，营业成本仅增长0.58%至218.62亿元。
        期间费用的显著降低是公司利润大幅增长的主要原因。代理费率的下降和直销比例的提升使公司销售费用持续降低，一季度南航销售费用14.01亿元，同比下降26.46%，同时，人民币币值的小幅上升显著降低了公司财务费用。汇兑损益是航空公司财务费用波动较大的一个重要原因，一季度末美元兑人民币中间价为6.4612，较2015年末升值0.5pts，公司产生了汇兑净收益，受此影响，一季度公司财务费用7.59亿元，同比下降27.58%。在营业成本缓慢增长的前提下，期间费用的大幅下降使的公司的营业总成本下降2.61%至247.38，较去年同期减少了6.6亿元。
        行业比较优势明显，未来业绩大幅改善具备持续性。航空基本面良好，供需改善将持续到2017年，估值便宜同时兼具消费属性，南方航空作为业内体量最大的公司，未来票价弹性和业绩弹性空间依旧巨大；预计南方航空16-17年EPS为0.69、0.84元，对应PE为9、7倍，维持推荐。  
        风险提示：宏观经济不佳影响航空需求，油价大幅上扬，人民币汇率大幅波动，突发性战争、天灾、疾病和安全事故