事件：  公司公布年报，实现收入4.2亿，同比下降17%，归属上市公司股东净利润6617万元，同比下降37%，EPS0.22  元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】Q4公司收入7118万元，同比下降44.7%，净利润83万，同比下降96%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）  公司公告与浙大中控签订污水处理《采购合同》，金额4111万。  点评：  新旧业务过渡期，经营承压。工业保护搪瓷材料收入同比大幅下滑33%，因旧业务空预器业务向更换需求过渡、新业务低温省煤器尚处市场推广期所致，毛利率下降9.3个点至34.1%。内立面装饰搪瓷材料延续稳定增长，同比上升12%。幕墙业务同比增157%至1836万元。  销售费用率下降，经营性现金流净额减少。尽管收入下滑，但公司通过严格费用控制使得销售费用率下降0.2个点至6%，管理费用率升1.7个点至14.1%。应收账款3.2亿元，同比上升18%，经营性现金流净额1700万，同比下降72%。  在手订单回升，新领域获重大突破，16年再度启航。政策扶持下低温省煤器市场需求正快速释放，1季度公司先后中标宁夏枣泉电厂、浙能绍兴滨海热电厂MGGH扩建工程，目前累计在手订单已超过3亿。近期，公司签订污水处理合同，搪瓷材料应用获重大突破，"大环保"战略获得实质性推进。    投资建议：  15年公司新旧业务交替，业绩承压，但围绕"大环保"战略外延扩张持续落地，先手收购天润、参股开源新能，目前天润在手订单增长迅猛，已成为公司业绩增长新引擎，彰显公司管理层优秀的并购能力。  公司顺利完成三年期定增、近期推出员工持股计划，激励机制有望获得实质性改善，保障公司未来成长。  我们预计16-18年公司EPS分别约为0.42、0.64、0.87元，"增持"评级。    
        风险提示：城际轨道投资不及预期、煤电环保执行力度下降。