投资要点
        事件：  
        公司公布2015年年报及16年一季报：15年公司实现收入17.65亿，同比下降6.2%，归属母公司净利润-4634万元，出现亏损。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2016Q1实现收入4.2亿，同比下降3.38%，净利润2940万元，同比下降41.3%，公司预计1-6月净利润【-30%，0】  
        点评：  
        下游需求低迷，经营承压。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）15年全国粗钢产量同比下降2.3%，下游需求低迷，致使公司收入同比下滑6.2%，同时下游钢企普遍压价，公司产品毛利率同比下滑1.4个点至35.2%。16年一季度公司收入同比继续下降3.4%，需求难言好转，毛利率35.88%，盈利能力有所企稳。  
        资产减值大幅计提，经营出现亏损。15年公司应收账款继续上升至13.3亿，因1年期坏账计提由2%变更为5%，计提坏账准备7375万，去年同期为1467万；因金宏矿业采矿权减值大幅计提，公司无形资产减值1.3亿；存货减值准备1681万元；商誉减值1003万。15年公司资产减值损失合计2.3亿，致使公司经营出现亏损。  
        费用率上升，经营性现金流净额降至-1.3亿。15年公司销售、管理费用率分别上升1.2、1.6个百分点至13.8%、11.9%。因回款较差，公司经营性现金流净额降至-1.3亿。投资收益6875万，其中中关村兴业股权转让收益3040万。  
        行业处于低谷，关注供给侧改革及海外并购。15年耐火材料行业量价齐跌，景气降至冰点。展望未来，下游钢企产能出清趋势明确，耐火材料中小企业财务成本长期处于高位，后续行业产能出清可期，利好行业龙头。同时，海外部分地区基建投资仍处早期，钢铁需求旺盛，耐材市场增长明显，国内耐火材料企业进军海外是重要趋势，公司凭借"合同能源管理"先后与东钢等多家海外钢企合作，积累项目经验，形成了一定先发优势。          
        投资建议：
        中期看钢铁去产能背景下耐火材料行业景气仍处底部，但3月粗钢产量同比转正，下游需求复苏态势明确，行业或迎"喘息期"，而且15年行业龙头公司资产减值准备计提充分，风险释放充分，短期业绩具备较好的向上弹性。
        公司勇于创新，首创"合同能源管理"模式，15年又先后成立了并购基金、电子商务公司，积极探索新模式，我们看好公司在新的领域进行突破。
        我们预计16-18年EPS0.10、0.10、0.12元，"增持"评级。
        风险提示：钢铁投资需求严重下滑，海外贸易摩擦增加。