后市研判:
近期国债期货告别了单边下跌的走势,自从上周起开始探底回升,而随着移仓换月的进行,目前09合约已经成为新的主力合约。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】而国债期货的回暖主要来源于三个方面:信用风险担忧缓和,资金面紧张的局面得到改善以及经济复苏预期出现阶段性消退。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
从信用风险来看,节假日期间财政部明确将对质押式回购和金融债利息收入免征增值税,以及城投债提前兑付危机的化解,市场对于信用风险的担忧是出现回落。5 年期AAA 级企业债与5 年国债利差由100基点回落至96 基点附件,但较1 月份时的65 基点附近还是出现了显著的抬升。目前刚性兑付预期已经逐步被打破,但保持金融体系不发生系统性风险是央行调控的底线。后续大量到期的过剩行业债券或仍存在有一定的信用风险压力,但我们预计后续表现的或更为缓和,对国债的利空相对有限。
而节后,资金面紧张的局面得到了显著的缓解。短端SHIBOR 利率是出现全线下行。但从市场化的资金利率来看,天弘余额宝年化收益率依然在震荡下行当中,从年初的2.7%下行至2.45%左右,同时,票据市场来看,6 个月的票据直贴利率出现显著回落,或说明短期内市场的融资需求有所回落,四月份的融资需求或较前期有所下滑。从历史经验来看,5 月份的资金面一般保持较为平稳,而6 月份中下旬的资金面会较为紧张。但我们认为,随着存贷比的取消等措施,资金面紧张的季节性特征或将会从近期公布的经济数据来看,从官方PMI 和财新PMI 数据来看,并未延续一季度回升的势头,或暗含4 月份经济活动有所回落,短期内经济复苏的预期或出现阶段性的消退。但短期内,猪肉价格仍在上涨,大宗商品涨势放缓出现回调,但尚未出现逆转,通胀水平仍难出现显著的回落,预计短期内经济增长复苏和通胀改善的预期仍难以证伪,债牛仍难缺乏趋势性行情。
从时间节点上来看,下周将面临一系列经济数据的公布,通胀数据难回落或将会制约国债期货的表现,建议国债期货多单可以适时减仓避险,待回调会再次布局多单。