2016  上半财年业绩超预期：2016  上半财年枫叶教育学校数新增6所至46  所，学生人数同比增长18.8%至17980  人，收益同比增长26.7%至3.8  亿元，其中学费及寄宿费同比增长26.7%至3.38  亿元，其他收入0.42  亿元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】资产负债表中的递延收益为3.7  亿元，其中学费及住宿费的递延收益为3.45  亿元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）由于若干学校因入读学生增加而导致使用率提升，以及加币贬值导致BC  省认证教师薪金下降，导致公司上半年毛利率同比上升5.9  个百分点至47.1%，我们预计加币贬值对公司毛利率有约2  个百分点的提升。由于投资及其他收益的上升，以及费用率的下降，公司净利润同比增长121.7%至1.25  亿元，如果除去政府补贴、股份支付、上市开支和优先股公平值变动等一次性影响，则公司的核心利润同比增长69.7%至1.17  亿元，核心利润率同比增长7.8  个百分点至30.8%。中期每股派息0.042  港元，派息率约39%。
        2017  学年学校数目大幅增长，天津和上海涨学费，拓展其他收入：2017  学年集团将于三个新增城市（即浙江省平湖、陕西省西安及江苏省淮安）新开七所学校（三所初中、三所小学及一所幼儿园）。此外，集团计划在义乌开设一所外籍人员子女学校以及于天津及湖北省的若干城市开设二至三所幼儿园，同时公司也在积极寻找海外扩张机会。此外自2016  年9  月1  日起，公司天津校区的学费将会上调，高中学费将从之前的5.5  万每年上升至7  万/年，中学和小学学费也会较之前各提升1  万元/学年。上海学费为10  万元，但是新校成立时给学生有7  折优惠，17  学年也将取消折扣。公司已经将校内超市改为自营，预计其他收入占比将逐年提升，公司希望到五五规划末，其他收入能占到公司收入的30%。
        目标价  7.0  港元，维持买入评级：  我们认为民营优质K12  教育市场空间巨大，增长前景良好。以2016  财年30  倍PE  为公司估值，得出目标价7.0  港元，维持买入评级。
        风险：对要求合理回报民办教育的政策调整风险，经营风险