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研究报告:国信证券-债市日评:奈伦集团违约,躲过了初一躲不过十五-160506

股票名称: 股票代码: 分享时间:2016-05-06 14:01:21
研报栏目: 债券研究 研报类型: (PDF) 研报作者: 董德志,赵婧,魏玉敏
研报出处: 国信证券 研报页数: 5 页 推荐评级:
研报大小: 708 KB 分享者: tdy****08 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        11  蒙奈伦债违约点评:躲过了初一躲不过十五
        事件:5  月4  日晚间,内蒙古奈伦集团股份有限公司发布公告:由于公司经营困难,无法按时、足额筹集资金用于偿付11  蒙奈伦债的应付利息及回售款项,构成对本期债券的实质违约。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        1、经济下行周期中,风险企业经营状况进一步恶化的概率远远大于好转。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
        奈伦集团信用风险最早暴露于2015  年2  月9  日鹏元披露的评级报告,当时公司存量债券有两期(08  蒙奈伦债和11  蒙奈伦债),而08  蒙奈伦债于当年5月20  日到期,全额偿付(相比11  蒙奈伦,08  蒙奈伦有土地担保)。时隔一年,奈伦集团经营状况相比于当时进一步恶化,相关资产被查封冻结,短期偿债能力更弱。
        与此类似的是南京雨润,2015  年10  月12  雨润MTN1  在兑付前曾发布过兑付存在不确定性的公告,后兑付前两天资金到账。而今年3  月的15  雨润CP001  则延期才兑付。同时,南京雨润的亏损进一步加大,2015  年亏损金额占企业净资产10%以上。
        在国内经济形势处于下行周期,银行等金融机构又是顺周期经营时,一旦企业出现经营困难,继续生存的难度明显大于经济向好时。以奈伦集团的案例来看,高风险债券更适合博弈存续期短的品种。
        2、相比上市公司,非上市公司信息披露明显滞后,企业业绩跟踪难度很大,而且没有“壳价值”,城投以外的风险债券投机难度大。
        通常负面事件暴露后,交易所债券价格模式是:大跌——成交放量——缩量小步伐反弹,尔后如果企业经营状况有明显好转,则价格稳步上涨,否则有可能价格会再度跌破前期低点。
        总结13  年以来高收益债券的案例,上市公司债券投机成功的概率明显高于非上市公司。
        

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