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浦发银行研究报告:平安证券-浦发银行-600000-公司季报点评:手续费强劲增长带动业绩超预期,拨备压力好于同业-160503

股票名称: 浦发银行 股票代码: 600000分享时间:2016-05-06 12:02:00
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 励雅敏,黄耀锋
研报出处: 平安证券 研报页数: 4 页 推荐评级: 强烈推荐
研报大小: 858 KB 分享者: xdy****18 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        投资要点
        事项:浦収银行公布16  年1  季报,实现归属于股东的净利润同比增24.37%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        总资产5.23  万亿元(  +22.9%,YoY/+3.64%,QoQ  )。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)其中贷款+12.4%YoY/+4.3%QoQ;  存款+7.67%YoY/+1.59%QoQ  。营业收入同比增27.9%;手续费净收入同比增长67.6%。不良贷款率1.60%(+4bps  QoQ)。拨贷比3.53%,(+23bps,QoQ),拨备覆盖率220.90%(+10pct,QoQ)。公司核心一级资本充足率8.37%(-19bps,QoQ),资本充足率11.89%(-40bps,QoQ)平安观点:
        业绩超预期,手续费增长强劲
        16  年1  季度净利润同比增长24.37%,超出我们预期,主要源自公司手续费收入的强劲增长以及债券投资收益的贡献,1  季度实现净手续费及佣金收入116  亿(vs15  年1  季度69  亿),同比增速达到68%,我们估计主要是包括保险代销、理财、银行卡等业务延续了去年的优异表现(15  年理财/银行卡手续费增速为104%和116%),1  季度继续収力,从而带动手续费收入同比大幅提升。与此同时,公司其他业务收入同比多贡献收入约12亿(同比增130%),预计来自债券收益的确认,进一步推动了浦収1  季度业绩的快速增长,使得手续费占营收比重环比提高8.6  个百分点至27.5%,收入结构持续优化。
        资产规模扩张稳定,公司息差环比持续收窄
        浦収觃模扩张稳定,总资产环比年初增长3.6%,其中贷款增4.3%,应收款项类投资增11.3%,而买入返售收缩了81.5%。
        我们按照期初期末余额测算的公司16  年1  季度净息差为2.35%,环比15年四季度持续收窄31bps,主要是受1  季度贷款重定价的影响。随着2  季度贷款重定价影响减小,预计公司净息差收窄幅度将缩小。
        不良生成率下降,拨备计提好于同业
        公司不良率环比上升4bps  至1.60%水平,我们测算公司加回核销后年化不良净生成率环比下降114  个bp  至1.23%。公司加大了拨备计提力度,1季度年化信贷成本2.32%,同比增长50bps。拨备覆盖率环比提高9.50个百分点至220.90%,拨贷比提高23  个bp  至3.53%,公司拨备覆盖率和拨贷比在同业可比银行中处于较高水平,拨备计提充足,未来拨备计提压力较小。
        投资建议:维持“强烈推荐”评级
        浦収银行1  季报表现亮眼,手续费收入增长强劲,资产质量与拨备水平均好于股份制同业,我们上调公司16  年净利润增速至7.8%(原预测3.2%),我们认为公司在新行长上任以后,有能力依托上海金改东风,利用区位优势努力打造自身的核心竞争力。收购上海信托的落地使公司在混业经营上迈开步伐,公司综合化经营能力将进一步提升。浦収硅谷银行入围首批投贷联动试点银行,使得公司在混业推进和业务转型更具有先収优势,考虑到公司手续费。目前公司股价对应16/17  年PB1.01x/0.89x,PE6.42x/5.92x,维持“强烈推荐”评级。
        风险提示:资产风险加速暴露。
        

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