时尚半月谈最大的与众不同之处在于对国际和港股公司进行紧密详实的跟踪，以期为A  股研究和投资带来参考及借鉴。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】本期新增年报&一季报综述分析。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        基本面数据要点：16Q1  五十家重点零售企业服装零售额同比下降5.1%，增速低于上年同期8.6  个百分点；16  年3  月纺织品和服装出口同比分别提升34.8%和35.5%，但Q1  累计仍下滑2.2%/  7.3%；截至4  月30  日，国内外金分别较3  月底上涨4.2%/4.9%，内外棉价格分别上涨5.9%/8.4%，内外棉价差缩小至303  元/吨。
        15  年报总结：2015  年纺织服装全行业上市公司营收同比增长3.9%，归母净利润同比增长6.7%，个别龙头表现靓丽，但整体而言，行业仍处于低位徘徊阶段，大部分子行业存货和应收账款周转率指并无好转，反映出全行业在销售承压背景下存货改善乏力，对加盟商扶持力度加强导致应收账款持续上升。
        16  一季报总结：2016  年Q1，全行业上市公司营收同比增长4.0%，较15Q4略有改善，但仍处于调整阶段。其中，品牌服饰16Q1  收入增速基本持平或略有下滑，纺织制造有所分化，棉纺收入及净利润均有提升，现金流也有所改善，印染行业收入亦有提升，但净利润增速下滑，而非棉纺行业收入及净利润增速均有下滑。资产运营效率仍在下降，增长质量指标恢复健康状态尚待时日。
        A  股公司跟踪：九牧王/摩登大道/美邦服饰/海澜之家/报喜鸟2015  年收入同比上升9.13%/3.47%/-4.92%/28.3%/-1.45%，  归母公司净利润同比增速15.33%/-31.54%/-396.57%/24.35%/-25.39%；七匹狼/森马服饰/搜于特2016年一季度收入同比增长11.05%/16.15%/118.93%，归母净利润增速分别为-5.18%/24.53%/44.71%。
        港股和海外公司：截至2016  年3  月31  日，安莉芳/卡宾/361  度/达芙妮/六福季度销售收入增速-13%/-4.4%/7.2%/-6.2%/-27%；思捷环球近9  个月的销售收入微跌0.1%。HERMES  Q1  营收+6.2%，LVMH  Q1  销售额+3.6%，KeringQ1  销售额+4%，Adidas  Q1  净利润+38%，eBay  Q1  净利润+7%，UNIQLO近6  个月净利润-55.1%，N  Brown  Group  全年收入+3.5%但利润-7.8%，INDITEX  全年净利润+14.9%，Boohoo  全年盈利增速超过40%，Amazon  Q1净利润5.13  亿美元，实现扭亏为盈。
        走势回顾：16  年以来行业指数累计涨跌排名中后（跑输沪深300），纺织制造靠小市值品种拉动表现好于服装家纺；4  月下半月行业指数涨跌排名靠后（跑输沪深300）。4  月下半月下跌公司居多，品牌类南极电商/雅戈尔/老凤祥/森马涨幅靠前，制造类仅浔兴股份略有上涨；H  股品牌类下半月有所分化（动感集团/宝胜等领涨，卡宾/利邦等领跌），制造类上涨居多（九兴/裕元等上涨，天虹/互太等下跌）。
        投资策略：1、品牌行业：上周末常规报披露完毕，板块业绩仍处于底部徘徊，尚未显示出行业性复苏迹象。因此，在当前市场重新进行方向选择时，维持前期观点，建议继续加强防御布局，优选有业绩及具备安全边际的价值稳健品种，对应标的高成长性的跨境通和南极电商，稳健低估的森马和海澜。而主题类博弈品种，在当前市场中期方向不明朗，成交大幅萎缩，个股走势低迷，上下两难的境遇下，建议待风险偏好回归正常后，结合定增进程/员工持股到期/投资并购预期/解禁等选择，主题类型除前期市场较为关注的网红、体育、互联网时尚生态圈及小市值壳资源外，后期我们建议可重点关注Q1  唯一缺席的医美主题，若大盘反弹新主题的强度或强于旧主题。2、纺织制造：在供给测改革的大背景下，纺织制造业龙头企业将进一步受益于行业集中化的提升，棉企龙头及印染企业龙头均受益于此，但考虑到5  月抛储将使现货价格承压，短期内价格走势波动加大，建议等抛储实施后，棉价波动相对趋稳后，关注下半年盈利存在改善预期的棉企龙头。
        本期组合：南极电商、跨境通、森马、新野纺织。
        风险提示：终端消费及行业转型低于预期；主题投资标的短期估值仍偏高。