航空消费步入上升周期，低成本发展空间广阔：人均可支配收入增加，航空消费保持强劲增长。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2015年我国机场国际旅客吞吐量同比增长21.1%，远高于国内航线9.2%的同比增速，出境游成为行业趋势性增长核动力。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2015年中国民航业完成旅客运输量4.4亿人次，其中国内航线完成旅客运输量3.9亿人次，同比增长9.2%，国际航线同比增长21.13%。对比国外，未来国内低成本航空市场份额有望从6%提升至30%。  
        公司立足上海基地，成长性突出：立足上海，旺盛的民航需求推动公司持续发展。公司2015年在上海的市场占有率达到8.65%，同时88.23%的客运量由上海两场承担。公司今年将引进14架飞机，其中吉祥9架，九元5架，，预计2020年机队规模将达到150架，成长性突出。2015年公司净利润为10.5亿元人民币，同比增长114.9%。预计随着机队规模迅速扩张，以及国际航线的进一步扩展，2015年下半年开始的日本航线（福冈，名古屋和北海道）于今年大幅盈利，及新增到俄罗斯的国际航线（海参崴，贝加尔湖），预计业绩将持续快速增长。  
        子公司九元航空专注于低成本航空，预计今年将扭亏为盈：九元以广州白云机场为基地机场，以波音737  系列飞机组建单一机型机队，现拥有5架飞机，开通通航城市13个。2016年将引进5架飞机，同比增长100%，并在利润上开始扭亏为盈，预计16年公司将盈利1亿元。在开航期，各项开支，人力储备和经济负担较重。预计2016年达到一定的经济规模后，对公司会逐渐有正面贡献，今年一季度九元客座率平均90%左右。  
        迪斯尼开园，国际石油价格，人民币兑美元汇率变化，淘旅行盈利情况是其他影响吉祥航空收入和成本端的变量：迪斯尼将于2016年6月开园，上海两场的年旅客吞吐量将达到1.2亿人次，预计吉祥航空国内客座率将达到90%，同时收到民航局对于浦东机场时刻限制，预计公司平均票价上升至0.48元/客公里。预计2016年全球油价和吉祥航空燃油成本将同比下降10%。目前公司对于美元负债并没有进行套期保值，未来将逐渐减少美元负债规模来降低汇率风险，公司的目标债务比例为人民币负债占比60%，美元负债30%，欧元负债10%。淘旅行目前还在公司的创立期，航旅联合成为公司未来的核心竞争力。  
        投资建议
        预计公司2016/2017年EPS为1.28元/1.62元。考虑到公司成长性突出，机队规模将持续扩大，受益出境游与迪斯尼等，给予公司2016年27倍P/E，对应目标价35元，给予"买入"评级。    
        风险提示  油价、人民币汇率大幅波动、地区冲突及突发传染疾病。