核心观点
        受益福州地铁通车，公司零售业务盈利能力有望恢复。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】作为福州最大百货公司集团，公司零售业务收入主要来自福州东街口商圈两家自有门店，两店合计收入约占公司营收的60%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）自2011  年福州修建地铁1  号线以来，两店受地铁建设带来的围挡和交通管制影响，营收大幅下降。福州地铁1  号线预计今年年底运营，我们预计，地铁通车一方面将消除地铁建设期间的不利影响，另一方面也将带动东街口商圈重归繁荣，公司盈利能力将明显恢复。
        房地产业务进入结算期，将为公司贡献较大业绩。公司在兰州和福安有两个房地产项目，总计建筑面积超过90  万平米，目前已进入预售。截止2015  年底，两个项目已形成9  亿多的预收款。两项目将于2016  年年底到2018  年陆续竣工进行交付结算，将为公司贡献较大的业绩。
        公司转型进入仓储物流地产，行业空间大。公司从2016  年初进军仓储物流地产领域，目前已在佛山收购地块，并拟在肇庆收购地块。受益于电商和第三方物流的蓬勃发展，仓储物流地产行业需求强劲。公司在这一领域已组建具备丰富经验的团队，且激励到位，我们认为公司拓展新业务成功概率较大。
        财务预测与投资建议
        首次覆盖给予增持评级，目标价15.89  元/股。我们预测公司2016-2018  年EPS  分别为0.35/0.79/1.36  元，  其中百货零售业务及其他EPS  为0.19/0.25/0.23  元，房地产业务EPS  为0.17/0.46/0.89  元，仓储物流地产业务为0/0.08/0.24  元。我们利用分部估值法对公司进行估值，百货零售业务2017  年可比公司估值为21X，对应股价5.25  元；地产业务可比公司2017  年估值为16X，对应股价7.36  元；仓储业务可比公司2017  年估值为41X，对应股价3.28  元。公司综合目标价格15.89  元，首次给予增持评级。
        风险提示
        零售业务恢复低于预期。
        房地产业务销售低于预期。
        仓储物流地产业务发展低于预期。