市场疲弱，部分由于日圆走强。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】恒生指数在一周内下跌超过4％，我们认为这与市场对中国经济的忧虑无关，因为沪深300指数在这段时间内上涨1.4％。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）恒生指数这次调整较可能是与外部因素有关，尤其是日本央行意外地维持货币政策不变后日元走强，这或带来了影响。  如图1  所示，虽然恒生指数和美元兑日圆之间并不存在1:1  的相关性，但一般而言，日圆走强往往对香港市场构成负面影响，因为日圆走强往往代表资金流出其他亚洲市场。
        国企指数第一季表现疲弱。大部分恒生国企指数的成分股已发布了2016  年第一季度业绩。如果我们集中看当中的四大板块（占权重82％）－银行（41％权重）、保险业（21％）、商品（14％）和其他非银行金融（6％），它们的表现疲弱但并不令人意外，因为：（一）在2015  上半年，股市上涨导致保险和其他非银行金融股业绩的基数较高;（二）大宗商品价格2015上半年的基数亦较高。总体而言，2016  年第一季四大板块每股盈利增长的加权平均值如下：（i）银行为-0.6％;（ii）保险为-27.3％;（iii）商品为-30％;（iv）其他非银行金融为-56％（图3）。
        第二季：政府扶持政策与外围不明朗因素的角力。预期第二季的企业盈利状况应与第一季相若，因为保险、商品和其他非银行金融股业绩的基数仍然较高。我们认为这不是一个很重要的不明朗因素，因为大多数专业投资者应已充分了解高基数的情况。自3  月中旬以来，恒生指数及国企指数出现的反弹，很大程度上是由于政府的利好货币和财政政策推动3  月的投资活动急升所致。我们认为这个大格局仍然不变，尽管市场或会忧虑季节性因素导致6  月底有流动性的问题。中国人民银行在过去几年得到更多的经验后，现已能更专业地管理流动性问题，以缓解季节性因素带来的影响，所以这方面的问题应该不大。另一方面，债券违约的个案增加，这使投资者变得更谨慎，不过在货币政策宽松之下，这问题应该可控。第二季的不明朗因素主要与外围因素有关：（i）日圆的强势将持续多久;（ii）英国的潜在脱欧存在不确定性（公投将于6  月23  日举行）;及（iii）6  月15  日美联储会议的结果。