事件  2016年5月4日航空股异动，SW航空子版块涨幅7.27%，四大航和春秋吉祥涨幅均超过5%，南方航空涨停。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】  评论  人民币汇率企稳，航空利润持续改善：2016年第一季度人民币兑美元汇率升值约0.5%，航空板块财务费用较上年同期下降29.1%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        人民币汇率3月份之后企稳，近期美元指数7连跌。全年来看人民币汇率维持稳定上升的趋势。去年三季度人民币对美元贬值3%，四季度贬值2%，使以美元负债为主的各航空公司产生了大量的汇兑损失，为各航空公司敲响了警钟，从15年四季度开始各航空公司开始加快美元还款力度以降低美元负债比例。结合本年度人民币大幅减值概率减小，将有利于航空企业继续改善盈利状况。以南航为例，南航2015年汇兑损失约57亿，年末南方航空加大偿还美元负债的力度，2014年公司美元负债占总负债的比例为93%，到去年年底占比61%，目前占比为57%，今年整体控制在50%的比例，假设前三季度人民币汇率稳定，南航相比2015年汇兑损失将减少约40亿元。  
        低油价逻辑持续，继续利好航空成本端：一季度新加坡航空煤油均价下跌约38%，国内航空煤油出厂价下跌约35%。二季度国际油价快速上升，预计已透支下半年涨幅。预计本年油价大概率一季度见底，下半年缓慢爬升至50美元/桶，但超过50美元/桶，将缺乏基本面的支撑。预计今年全年平均油价50美元/桶，大概率低于2015年平均油价，所以航空公司的盈利能力将会进一步得到改善。2016年三大航平均用油量预计从15年的600万吨上升至670万吨，根据2016年油价敏感性测试，航油价格每下降1%，将会为三大航平均节省成本约2.4亿元。其中南航机队规模最大，2015年全年用油量为670万吨，预计今年用油750万吨，如果油价同比下降5%，南航航油成本将节省约15亿元。  
        人均可持续收入增加，出境游需求将长期保持高增长：从需求端来看，一季度民航客运周转量同比增长14.5%，环比较上年4季度增长8.2%。受益于出境游持续火爆，一季度RPK增速最快的依就是国际航线，同比增长约38%。从整体经济环境来看，国家近年实施积极宽松的财政政策，人均收入水平持续上升，所以全年需求依然将保持增长趋势，但在上期高基数的情况下，增加幅度会有所收窄。运力供给方面，从去年6月份开始，各航空公司加快在国际航线上的布局，加快宽体机的引进，直至本年3月份，国际航线运力供给一直维持在较高的增速。一季度四大航可用座公里同比增速为15%，其中国内航线增速8%，国际航线增速为32%。预计16年夏秋季时刻表开始，受公务出行旺季及迪斯尼催化，运力供给依然会维持在较高水平，预计全年运力供给国内航线同比增长7%，国际航线同比增长20%。  
        供需改善，客座率票价水平有望回升：16年第一季度整体来看需求增长速度落后于供给增长。一季度四大航整体客座率达到82.2%，较上年同期小幅下降0.49%。国内航线客座率为83.04%，下降0.49%，国际航线客座率为79.76%，下降0.85%。由于一季度运力投放依旧持续高增速，国内航线票价同比下降5%，国际航线票价同比下降12%。从3月底开始执飞夏秋季航班，从4月下旬开始，国内航空公商务出行开始进入旺季，6月份将迎来暑期旺季，同时叠加迪斯尼，三季度需求增长得到保障，客座率及票价下降幅度将明显收窄。东部大型机场由于时刻限制，无法增投运力，像上海机场将会出现票价和客座率双升的情况。以南航为例，预计全年国际航线票价同比有小幅下降，约5%，南航约30%营业收入来自国际航线，票价下降致使客运收入将减少约15亿元。  
        航空周期滞后反弹，迪斯尼效应催化：本年一季度财务部实施宽松货币政策，需求面好转，刺激煤炭，钢铁，有色等周期品价格反弹。但交运板块涨幅倒数第三，航空为强周期属性，有补涨需求。根据2009年经验，在周期品价格反弹后，航空股价反映会较其他周期品滞后。所以此次航空股价格反弹大概率是对之前周期品上涨的补涨动作。同时近期航空重重利好释放，需求回暖、低油价、汇率企稳对于航空业绩增长有确定性作用。迪斯尼效应在本轮股价上涨中也有催化作用，5月2日迪斯尼小镇，心愿公园开始对公众开放，地铁迪斯尼站单日进出站客流达到12万人次。5月7日迪斯尼开始试营业，6月16日迪斯尼正式开园迎客，届时将迎来客流高峰，预计2016迪斯尼开园将迎来游客500-1000万，长期年游客量有望达到5000万。对于上海机场，5月份后由于没有新增时刻，运力无法增加，进入3季度，会出现一票难求，酒店紧张的情况。对华东地区的航空旅游需求端都是较大的提振。东方航空，春秋航空及吉祥航空均以上海机场为主要基地，将受益于迪斯尼带来的客流增长。  
        投资建议    
        随着人民币对美元汇率企稳、迪斯尼即将开园、油价整体在低位以及公商务旺季的到来，航空股盈利的悲观预期将大幅扭转。我们给与板块"增持"评级。随着人民币对美元贬值悲观预期的巨大扭转，南方航空、东方航空和中国国航前三季度利润将超出市场预期，估值和股价会有较大的提振，南方航空是龙头。中期来讲，坚定推荐低成本春秋航空+吉祥航空，有巨大的成长空间，可以穿越周期。