■饲料景气春天刚来临  单吨毛利是比毛利率更为准确的衡量饲料企业盈利能力的指标。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】根据单吨毛利及销量的变化趋势，饲料景气周期可以分为盈利恢复期、盈利加速期、盈利下降期、盈利低迷期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）当前行业还处于盈利恢复期。在本轮养殖景气周期拉长已成定局、玉米价格进入漫漫熊市的大背景下，预计整个景气周期将至少持续至2017年底。  
        ■巨大预期差：饲料盈利潜在增速70%-110%！  1、饲料成本弹性测算：由于饲料行业竞争激烈，成本下降将迫使饲料企业降价，成本下降收益将在养殖企业及饲料企业之间进行分配。我们测算，在玉米占比45%，豆粕占比22%的成本结构下，玉米价格每下降100元/吨，则猪饲料毛利提高16元/吨；豆粕价每下降100元/吨，则猪饲料毛利提高4.67元/吨。畜禽料和水产料略有差别。  2、成本下降带动饲料盈利同比增长50%-80%！由于15年玉米价格整体高位，预计16年2-4季度，玉米价格同比降幅在700元/吨以上，则饲料单吨毛利将提高约100元。而16年1季度行业90.84%的净利润增速，仅仅只是依靠54.69元的单吨毛利提升！我们测算，100元/吨的毛利提升，将推动上市公司饲料主业实现50%-80%的盈利增长！  
        3、2016年下半年，销量增长带领行业进入盈利加速期。2016年下半年，饲料行业将进入盈利加速期。在该阶段，一方面，饲料企业将享受产业景气红利带来的约20-45元/吨的单吨净利提升，这部分红利与成本变化趋势无关。另一方面，饲料销量也将随存栏的增加而增加。从历史上看，该阶段，饲料企业能够以销量增长为主力推动持续一年以上的45-55%的盈利增速，这也是饲料企业盈利增速最快的阶段。
        4、饲料盈利同比潜在增速70%-100%！  随着生猪存栏量的见底回升，预计从下半年起，行业将逐渐进入盈利加速期。假设16年H2-2017年销量同比增长15%、25%，叠加100元/吨的成本下降收益以及20元/吨的产业景气红利，则16年下半年饲料毛利潜在增速为70%-110%！而市场当前预期仅为30%！