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研究报告:华富嘉洛证券-研报-160505

股票名称: 股票代码: 分享时间:2016-05-05 16:43:42
研报栏目: 港美研究 研报类型: (PDF) 研报作者:
研报出处: 华富嘉洛证券 研报页数: 8 页 推荐评级:
研报大小: 1,080 KB 分享者: qiu****07 我要报错
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【研究报告内容摘要】

      佐丹奴(00709)於2016年首季度銷售額同比下跌接近一成至13.06億港元,同店銷售按年減少約2%,惟毛利率按年下跌2.5個百份點至57.7%部份抵銷銷售額下降帶來的負面影響。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        銷售額下跌,部份歸因於東南亞貨幣兌美元眨值,其影響達佔整體銷售下跌的3%;  同時,平均售價上升亦影響顧客對產品的消費意欲。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)由於集團整體銷售網點較闊的關係,我們相信集團受到暖冬的影響不大,因此集團的零售價格普遍上升3%,加上產品成本減少約7%,集團毛利率的表現具相當的積極性。
        集團的庫存周轉天數為72日,雖然較去年同期的63日為高,惟仍然低於去年底的78日,反映整體上集團受到庫存的壓力漸減,並擺脫暖冬帶來的影響。
        分區方面,亞太地區是唯一錄得銷售正增長的地區,而該地區的毛利率同樣提高至各地區的最高水平。當中新加坡、印尼及泰國等地均錄得正增長,抵銷澳洲地區較弱的表現。內地地區方面,加盟店逐步取代自營店,加上低端品牌的推出將對集團的收入有一定的負面影響,惟內地競爭惡劣,利用加盟店的模式為集團製造更穩定的盈利表現。加上集團電商業務增長相對理想,令內地地區業務依然具一定的積極性;  港澳地區方面,受到經濟下滑的週期性因素轉變,港澳地區未來將受到較大的挑戰,惟短期內美元兌他國貨幣相對減弱,或為銷售製造短期的利好作用。
        對比同業,雖然集團的估值相對較為理想,惟集團暴露於更多地區,承受的風險較多,因此我們並不認為集團目前的估值吸引。
        

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