核心观点
        2015  年年报和2016  年一季报的数据显示产能去化逐步进入筑底期，供给侧改革初显成效。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】一方面，产能投资降幅自2015  年四季度以来明显收窄，非金融上市公司在建工程增速降幅也逐渐趋缓。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）这意味着未来一两年内产能投放增速有望低位筑底；另一方面，从工业企业数据来看，工业企业产成品库存仍在去化，已经达到2016  年的最低水平。随着PPI  的小幅回升，最差的时刻将逐步过去。需求不足对产能投放的制约有望缓解。
        经历了四年产能去化周期后，目前绝大多数行业新增产能压力均不大。
        （1）从资本支出指标（购建固定资产、在建工程）来看行业产能扩张情况，轻工、食品饮料、有色、电子、通信、商贸、休闲服务、农林牧渔、汽车等行业产能投放增速开始回升，但增速绝对水平普遍不高，短期内产能投放压力不足为虑；（2）从固定资产净额看短期产能压力情况，总体上增量偏低，商贸、休闲服务、农林牧渔、轻工固定资产净额增速小幅回升，但好于历史均值。（3）从库存情况来看，大量中下游行业库存极低，如建筑装饰、电气设备、机械设备、交运、汽车、家电、纺织服装、商贸、食品饮料、传媒、农林牧渔、公用事业、国防军工等行业库存处于历史低点水平，后续需求一旦回暖，有望带动补库存需求。
        随着产能扩张的逐步回落，企业支出下降，现金流状况也逐步好转。具体来看：（1）国防军工、化工等行业产能收缩，现金流改善。（2）产能扩张，现金流改善的行业包括：有色、电子、传媒、通信等。（3）产能扩张、现金流恶化的行业包括采掘、家电等。（4）产能收缩、现金流恶化的行业包括：轻工、休闲服务、钢铁、交运等。