扫一扫,慧博手机终端下载!
位置:首页 >> 港美研究

金邦达宝嘉研究报告:中投证券(香港)-金邦达宝嘉-3315.HK-拓展新增长点的国内智能卡制造业龙头-160504

股票名称: 金邦达宝嘉 股票代码: 3315.HK分享时间:2016-05-05 15:00:02
研报栏目: 港美研究 研报类型: (PDF) 研报作者: 秦越
研报出处: 中投证券(香港) 研报页数: 6 页 推荐评级: 强烈推荐
研报大小: 1,589 KB 分享者: con****11 我要报错
如需数据加工服务,数据接口服务,请联系客服电话: 400-806-1866

【研究报告内容摘要】

          公司于今年4月荣获由国际卡片制造商协会(ICMA)颁发的「个性化产品冠军」、「最佳安全支付卡奖」及「独特创新入围奖」三项依兰奖项,该奖项被喻为制卡界的奥斯卡,代表了业界的认可。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们近期实地调研了金邦达宝嘉珠海厂区,认为公司业务发展稳健,积极拓展海外市场及多元化支付的发展方向正确,利润增长贡献指日可待。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)      
        投资要点:          国内行业龙头优势明显。基于是次调研及波特五力分析(Porter’s  Five  Forces),我们认为金邦达宝嘉在智能卡制造行业龙头地位稳固,主要原因包括:1)行业新进入者威胁方面,智能卡制造行业,尤其是支付卡制造业进入门槛高,新进者须获得银联或其他支付机构的认证,对制造商的财力、厂房、运营、生产能力、产品质量等多方面有较高要求,如要求卡芯片内录入的信息不得有误、工艺设计须通过审核等,行业较难有新进者威胁。我们是次调研观察到公司内控严格,例如访客进入生产车间前须进行登记并获得相关人员批准,进入车间须穿着访客制服;所有人进出车间均须依次经过密码门及开关门;各岗位员工的工作权限仅限于本岗位工作,员工若需进入其他岗位车间须同外来访客一样进行登记及审批,各岗位员工由不同颜色工作制服作标示,以方便监管;卡成品通过与车间紧挨的EMS快递公司直接发往客户端。2)购买者议价能力方面,公司主要客户为银行,由于银行向公司购买智能卡数量增加,对智能卡平均售价造成了压力,2015  年公司智能卡平均售价下降了约15%。但公司为国内行业龙头,且在国内拥有约400家银行客户,有一定议价能力,售价下降幅度可控。3)供应商议价能力方面,公司向主要智能卡芯片供应商Gemalto采购芯片规模较大(2015年约占公司总采购额的55.5%),提升了公司的议价能力。且公司与Gemalto建立了长期关系,Gemalto亦为公司主要股东之一,我们认为Gemalto在芯片议价过程中将综合考虑芯片成本对金邦达盈利的影响。在国家推行芯片国产化的背景下,公司已发展芯片多元化采购。根据金邦达投资者关系主管所述,公司有能力通过降低成本的方式维持毛利率稳定。4)替代品方面,目前以阿里巴巴支付宝及腾讯微信支付为首的移动支付行业发展迅速,对支付行业格局有一定影响。但受到行业监管制约,移动支付产品对智能卡行业的影响仅限于支付功能,无法代替银行卡的账户凭证功能,尚无法取代银行卡在国家监管的金融支付体系中的地位,移动支付产品仍依赖绑定银行卡。5)同业竞争方面,公司为国内行业龙头,为国内唯一一家同时获得全球6家主要卡组织(维萨、万事达、美国运通、银联、JCB和大来)认证的公司,于国内拥有约400家银行客户(不包括分行),于海外拥有约50家银行客户。此外,公司在工艺设计方面具有优势,可设计生产特殊个性化支付卡,如特殊技术材料金属卡、香水主题芯片卡(一款具有香囊的芯片卡,可于卡片内多次  添加自选香味,且添加的香味可持续约3个月)。    定位不止于智能卡制造商。公司主要客户为银行,因此公司立于银行服务供应商的角度主动拓展收入来源,如:1)从帮助银行吸引客户的角度出发,公司利用其拥有约400家客户的大量产品数据的优势,通过大数据研究了解市场需求,向客户提供市场动态及创新卡产品建议,为客户提供VIP礼盒设计、封装等增值服务,从而增加卡产品需求;2)从帮助银行节省开支的角度出发,为农村银行、社区银行等提供移动解决方案,并计划提供人员外包技术支持服务等。    智慧园区及智慧社区有机会成为新增长点。金邦达于去年开始第一个智慧园区项目--为国内领先空调制造商格力集团打造格力智慧园区,智慧园区内的门禁、考勤、工资发放、消费、交通等功能将集于一张智能卡上,计划通过智能卡内数据分析提高园区管理服务水平。格力项目为分期进行,初期重点为智能卡功能,后期重点为解决方案,目前一期项目已经完成。公司预期将格力项目作为示范项目进行业务推广。我们认为若格力项目进展顺利,将为公司带来更多智慧园区业务,协同效应将促进卡类业务增长。此外,公司发展智慧社区项目,集水电煤缴费、物业缴费、消费充值、停车记录等功能为一张智能卡上,目前已与多家社区洽谈合作。鉴于充值功能有机会为物业公司带来可观资金沉淀,我们认为该业务有扩展空间。    选择东南亚作为海外扩张重点。公司15年已成功进入南亚、中东、非洲等多个新兴市场,并于菲律宾开始运营东南亚数据处理中心。未来公司将重点拓张东南亚市场。根据EMVCo数据,截至2015年6月止的一年中,亚洲EMV银行卡交易占总银行卡交易的33.5%,仍存在EMV迁移空间。东南亚市场与公司距离相对近,运输路程较短,运输安保及人工成本低,较其他海外市场更合适作为业务扩张重点。    中国智能卡市场仍有增长空间。根据中国人民银行《关于进一步做好金融IC卡应用工作的通知》,原金融磁条卡将逐步被金融IC卡取代。尽管2015年起新发金融卡均为IC卡,截至2014年底金融磁条卡存量仍有约37亿张,若在3-5年内完成更换,每年约有7-12亿IC卡需求。根据弗若斯特沙利文预测,2015年至2017年间预计金融IC卡销量平均年复合增长率为18.3%。    强烈推荐评级,维持目标价4.21港元。我们16年/  17年/  18年的净利润增长率预测分别为9.7%/  12.0%/  10.9%,相应净利润为人民币2.65亿/2.97亿/3.3亿。我们维持目标价4.21港元,基于11倍16年市盈率,维持「强烈推荐」评级。金邦达宝嘉总市值为港币25.8亿,相应估值为8倍16年预测市盈率,远低于同业平均值26倍,目前估值吸引。    风险披露:市场竞争加剧,对芯片单价构成持续压力;银行发卡量增速低于预期。          

推荐给朋友:
我要上传
用户已上传 11,410,411 份投研文档
云文档管理
设为首页 加入收藏 联系我们 反馈建议 招贤纳士 合作加盟 免责声明
客服电话:400-806-1866     客服QQ:1223022    客服Email:hbzixun@126.com
Copyright@2002-2024 Hibor.com.cn 备案序号:冀ICP备18028519号-7   冀公网安备:13060202001081号
本网站用于投资学习与研究用途,如果您的文章和报告不愿意在我们平台展示,请联系我们,谢谢!

不良信息举报电话:400-806-1866 举报邮箱:hbzixun@126.com