枫叶教育16  上半年的核心净利润同比大增108%，较我们预测高15%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们将16-18  财年预测上调10%，主要由于毛利率上升和运营开支占销售比率下降。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）我们预计，公司16  财年中期业绩公布后，  市场将进一步上调盈利预测。我们现时对枫叶教育16-18  财年的盈利预测较市场预测高17-20%。维持买入，目标价由5.84  港元上调至6.41  港元。  16  上半年业绩胜预期  
        枫叶教育16  上半年的核心净利润同比增长108%至人民币1.17  亿，高于我们预测的人民币1.02  亿，原因包括：1)学生总人数同比增加18.8%至17,980  人；2)每名学生的平均学费同比上升6%；3)毛利率上升5.9  个百分点至47.1%，师生比例维持在11:1；4)在湖北省荆州和重庆增设6  所学校；  及5)整体使用率提升1.1  个百分点至59.9%。  各级学校学费上调  
        枫叶教育16  上半年的学费收益同比增长26.7%至人民币3.38  亿，受惠1)  高中学费同比增加22%；2)天津小学和初中的学生人数强劲增长，带动初中/小学学费同比增加24.8%/54.6%；(3)幼儿园/外籍人员子女学校学费同比增加8.1%/5.4%，符合我们预期。  学校增加，使用率提升  
        截至16  上半年，枫叶教育营办46  所学校，较去年同期新增6  所学校。我们相信公司将加快扩展校网，至18  财年学校总数增加至64  家，覆盖地区扩展至平湖、西安及江苏省。此外，由于重庆、上海和镇江的学生人数加快增长，我们预测16  财年的使用率将进一步提升至62%。  重申买入，16-18  财年盈利预测上调10%  
        主要受惠毛利率上升和运营开支占销售比率下降，我们将16-18  财年各年的核心净利润预测上调10%，并且相应将现金流折现目标价上调10%至6.41  港元（上调前：5.84  港元），相当于17  历年市盈率22.1  倍（上调前：  22.4  倍），预测15-18  财年每股盈利的年复合增长率为25.6%。我们认为枫叶教育估值仍然吸引，本益比为0.8  倍，较全球同业的1.3  倍为低。