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研究报告:兴业证券-可转债研究:赎回是近期下跌的主因吗-160502

股票名称: 股票代码: 分享时间:2016-05-05 13:56:52
研报栏目: 债券研究 研报类型: (PDF) 研报作者: 唐跃,黄伟平,罗婷
研报出处: 兴业证券 研报页数: 7 页 推荐评级:
研报大小: 514 KB 分享者: old****ey 我要报错
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【研究报告内容摘要】

过去两周转债表现偏弱,电气等转债价格已经接近年初(宁波银行百亿转债预案)水平。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】而与此同时,债市因为对信用风险担忧等问题,导致产品出现赎回,从而引发交易拥挤的情况。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)自然地,会将转债的低迷表现与产品赎回联系起来,但事实情况确实如此么?
        正股表现、存量等角度来看,赎回大概率不是导致下的主因。1)近期正股表现不佳,会抑制转债的表现。过去两周股市表现低迷,转债正股也是跌多涨少,航信、三一等转债跌幅甚至超过10%,大盘和正股表现不佳,很明显也会抑制转债的表现。2)转债存量有限,基金仓位不高,用转债应对赎回杯水车薪。3)近期转债成交低迷,下跌较多的转债成交量反而更低,也从侧面反映转债调整跟赎回的关系应该有限。
        历史上转债遭受流动性冲击时,也与当前的情况不同。转债由于流动性好,当债基等产品遭遇赎回时,确实会出现赎回导致调整的局面出现。
        可以通过回溯历史上流动性冲击与此次调整的差异,来说明问题。2013年,货币市场在6  月和12  月均出现流动性紧张,在12  月,转债出现了明显的流动性冲击。从当时的市场特征和表现来看有如下特点:1)转债存量规模大,平安转债发行上市后,市场上出现五只两百亿以上的大盘转债,转债市场中机构众多,相比现在,卖转债兑现流动性的更可行;2)12  月流动性冲击时,转股溢价率均值仅略超过10%,处于历史低位,显然投资者不愿意给转债较高溢价;3)债性强的南山、中行等转债到期收益率飙升,南山一度接近8%,甚至超出纯债,从绝对价格来看,当时转债绝对价格很多都跌破面值,在95  元附近。已经可以作为纯债进行配臵,期权非常便宜。
        

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