事件  
        截至4月30日，我们跟踪的A股69家零售与21家贸易企业全部一季报全部公告；其中将近1/3的企业，营收与扣非净利润都是增长，而接近2/3的大部分企业则都是负增长；贸易与零售增速前五的企业分别是兰生集团、汇通能源、漳州发展、厦门国贸、五矿集团，以及长百集团、新华都、秋林集团、北京城乡、深圳华强，都是国企改革或者主业转型外延、或上一年度低基数所致。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】    
        评论  
        消费下行，营收微稳、盈利更弱，改革、转型是主线。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）（1）整体仍弱：根据中华全国商业信息中心的监测数据，2015年全国百家重点大型零售企业零售额同比下降0.1%，增速相比上年回落0.5个百分点，也是自2012年以来增速连续第四年下降；（2）营收或企稳：从我们统计的营收及扣非净利等增速分布来看，也是降多增少；但营收增速比2015年略有好转，我们认为，经过2-3年品类优化、渠道延伸、供应链提效，实体零售的营收可望在2016年收获增长；（3）但从扣非净利润来看盈利能力，可能实体零售主业所能带来的盈利能力仍在寻底途中；而零售69家+贸易21家企业的经营性现金流在营收中占比近3年持稳偏低，大部分都在占比一成或以下。（4）因此，我们看好改革、转型外延的标的，尤其典型的大集体、小平台的国企改革标的-兰生股份、由零售外延医疗的南京新百。  
        从供应链控制力看企业的存在价值，超市业态胜出：从存货周转、现金周期来看各零售子业态在供应链上的控制力强度，超市最优；尤其看好"小而美"类型便利店以及像永辉超市这样有生鲜特色刚性集客力竞争优势、又有强大线下供应链背景战投（牛奶国际）加入的线下高消费粘性的公司。  2016年1季度新迹象，权益乘数转而向上，看好外延并购以及被举牌潜在标的：我们对全行业过去5年的业绩构成做了高级杜邦分析，发现总体的权益乘数在2015年似乎见顶了，而到2016年1季度又有了向上的趋势。在主业低迷的情况下，借资本助力外延转型或成为突破的有效路径。建议关注：快速外延及升级转型的永辉超市、南京新百，同时关注欧亚集团这类业绩稳健、市值偏小、又有多家举牌的白马标的    
        投资建议  
        我们维持行业"增持"评级，投资组合为：兰生股份、永辉超市、南京新百、欧亚集团。