浦发银行(600000  CH/人民币17.83,  持有)公布16  年1  季度归属净利润同比增长24.4%至139  亿人民币，明显高于我们的预测，主要原因是1  季度手续费收入大幅提高（同比增长67.6%，而我们预测值为18.3%）。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        浦发银行16  年1  季度净利润增速为A  股上市银行中最高，为近期股价表现带来支持。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）鉴于目前估值高于其他银行，而且不确定手续费收入能否保持目前的高速增长态势（并未公布手续费收入的具体构成），我们维持持有评级。
        手续费收入大幅增长。浦发银行1  季度净手续费收入同比增长67.6%。
        该行并未公布手续费收入的详细构成情况，我们认为主要动力可能来自理财业务收入和银行卡收入的大幅提高。1  季度，非息收入占总经营收入的34%，比15  年1  季度和15  年全年分别高9  个百分点和11  个百分点。
        在完成对上海国际信托的收购后，浦发银行的高端理财业务能力将得以提升，推动手续费收入增长。
        与同业一样面临净息差收窄。我们计算得出1  季度浦发银行净息差同比下降17  个基点，环比下降31  个基点至2.20%。略低于我们的预测，原因是付息负债结构发生改变（用利率较高的发债融资取代部分便宜的同业融资）。应收款项类投资占比较高（1  季度末28%，上市股份制银行中最高的之一）限制了其进一步调整生息资产结构的空间。
        资产质量仍在恶化。截至16  年1  季度末，不良资产率环比上升4  个基点至1.60%，核销后的1  季度年化净不良贷款生成率达到1.51%（15  年为1.31%）。关注贷款率环比大幅上升98  个基点，暗示未来不良贷款生成压力增加。该行221%的拨备覆盖率（环比上升9%）高于同业。在不良贷款生成阶段提供更大缓冲空间。
        规模增速不及预期。1  季度资产和贷款总额环比分别增长3.6%和4.3%。
        鉴于该行在3  月中旬定向增发募集164  亿人民币，目前规模增速不及我们预期（假设核心一级资本充足率8.5%，新增资本理论上可派生1,930亿人民币风险加权资产，占15  年末总资产的3.8%）。