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研究报告:光大证券-信用策略周报:一级市场发行受阻-160503

股票名称: 股票代码: 分享时间:2016-05-05 10:52:28
研报栏目: 债券研究 研报类型: (PDF) 研报作者: 张旭,王海波
研报出处: 光大证券 研报页数: 15 页 推荐评级:
研报大小: 1,345 KB 分享者: go****k 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        ◆信用债一级市场发行受阻
        进入  2016  年以来,一级市场信用债推迟或取消发行的规模急剧增加。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        根据WIND  提供的数据,2016  年前四个月推迟或取消发行的信用债规模分别高达387  亿元、111  亿元、484  亿元、1144  亿元,对应债券数量分别为39  只、21  只、61  只、118  只,均创历年同期最高纪录。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
        从主体评级来看,2016  年以来推迟或取消发行的主体评级以中高评级为主。从债券类型来看,2016  年以来推迟或取消发行的个券以交易商协会监管的短融和中票为主。从行业分布来看,推迟或取消发行的城投债有11只,规模共计61  亿元。产业债方面,推迟或取消发行的行业主要集中于两类行业,一类是建筑装饰、综合、公用事业、商业贸易、交通运输等信用风险较低、主体评级较高的行业,另一类是以采掘、有色金属等为代表的产能过剩行业。
        针对不同的行业特性,信用债推迟或取消发行的原因主要来自两方面。
        第一方面,受二级市场违约事件频发的冲击,机构投资者的风险偏好明显收紧,市场倾向于规避低评级、尤其是产能过剩行业的券种,加上资金面趋紧,导致低评级信用债的需求不足。第二方面,受债券市场回调的影响,部分高评级信用债的发行利率低于市场当前的利率水平,导致市场认可度不高,发行人需临时调高发行利率,才能募集到所需资金。
        ◆市场回顾
        1)一级市场观察:上周,一级市场发行规模共计1739  亿。发行规模小幅回升,发行利率有所上行。
        2)二级市场观察:上周,短融收益率普遍上行,信用利差主动走扩。上周中票收益率普遍上行,信用利差主动走扩。城投债收益率普遍上行。
        3)利差观察:当前票据和城投的期限利差处于历史二分之一分位。AAA  和AA  5  年中票与短融的期限利差分别是74bp  和83bp,所处分位数分别为65%和34%。AAA  和AA  5  年城投与1  年城投期限利差分别是69bp  和96bp,所处分位数分别为60%和43%;3  年期中票评级利差普遍上行,3  年城投评级利差普遍上行。3  年期中票AAA  与AA+、AAA  与AA、AAA  与AA-的评级利差所处分位数分别为33%、59%、95%。3  年城投AAA  与AA+、AAA与AA、AAA  与AA-的评级利差所处分位数分别为12%、7%、15%;跨品种(城投-中票)利差整体仍处于历史极低水平。AAA、AA+、AA、AA-的跨品种利差所处分位数分别为2%、7%、3%、3%。
        4)交易所高收益债观察:上周,交易所高收益债净价多数下行。如11  三钢01  下行0.07%,13  瑞水泥下行0.12%,12  西资源下行0.10%,12  三维债下行0.41%,11  新筑债下行0.05%。部分高收益债净价上行,如11  云维债上行2.28%,11  西钢债上行0.15%,11  安钢02  上行0.48%,11  中孚债上行0.16%,11  柳化债上行0.55%。
        

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