投资要点
        事项：民生银行公布16  年1  季报，实现归属于股东的净利润同比增2.5%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】总资产4.82  万亿元（  +20.0%,YoY/+6.64%,QoQ  ）。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）其中贷款+17.2%YoY/+8.0%QoQ;  存款+15.83%YoY/+3.83%QoQ。营业收入同比增11.4%;净息差2.11%，环比下降15bps，同比下降26bps；手续费净收入同比增长21.2%。成本收入比23.76%，同比下降1.57%.不良贷款率1.62%（+2bpsQoQ）。拨贷比2.46%，与去年持平，拨备覆盖率152.13%（-1pct,QoQ）。公司核心一级资本充足率9.36%(+19bps,QoQ  ），  资本充足率11.55%(+6bps,QoQ）。
        平安观点：
        加大拨备计提拖累利润增速，资产觃模扩张的同时优化结构
        民生银行16  年第1  季度营收同比增11.39%，净利润同比增长2.5%，主要是受加大拨备计提力度的影响，计提拨备同比增56.7%，拨备前利润增速为14.8%。公司觃模扩张良好，环比年初增长6.6%，在觃模扩张的同时，公司积极调整资产结构，加大了高收益资产配置，压缩同业资产。贷款觃模和应收款项类投资增加环比年初分别增长8.0%和9.7%，占公司总资产比重分别提高0.5  个百分点和0.3  个百分点至44.7%和10.3%，公司买入返售金融资产环比下降12.6%。其中，公司贷款环比增11%，占总贷款比重提高2  个百分点至66%；个人贷款同比增3%，个人消费贷款（含住房贷款）占比27.70%，比上年末提升3.29  个百分点。
        16  年1  季度公司净息差环比收窄15bps，同比收窄26bps，主要是受贷款重定价的影响；在净息差持续收窄的情况下，公司觃模扩张和结构优化带来利息净收入4.1%的增长。
        手续费收入增速下降，收入结构仍处于同业前列
        净手续费及佣金收入同比增长21.2%，增速有所下降，15  年同期增长38.0%，占营收比重环比下降3.8  个百分点至29.6%，占比虽然下降，但仍然处于行业较高水平，公司收入结构良好。16  年1  季度公司实现投资收益4455  亿元，15  年同期亏损54  亿元，进一步推动手续费收入提升。
        不良生成率环比下降，拨备计提压力仍存
        公司不良率环比上升2bps  至1.62%水平，我们测算公司加回核销后年化不良净生成率环比下降33个bp  至1.67%。公司加大了拨备计提力度，1  季度单季年化信贷成本1.88%，同比增长50bps。拨备覆盖率环比下降1.50  个百分点至152.13%，拨贷比2.46%，与去年持平，公司拨贷比低于监管水平，拨备覆盖率逼近目前150%的监管红线，未来拨备计提压力仍存。
        投资建议：维持“推荐”评级
        公司觃模快速扩张，结构不断优化，不良生成率下降。随着15  末公司新行长走马上任，公司的战略有望逐步厘清，凤凰计划的铺开和大事业部制改革的启动对公司带来的变化值得关注，  目前公司股价对应16/17  年PB  1.00x/0.91x，PE7.18x/6.92x  维持“推荐”评级。
        风险提示：资产风险加速暴露。